汇川技术2014年业绩预告点评:短期增速放缓,长期依然看好

业绩增长12%-25%:公司预告2014 年实现营业收入21.57-23.30亿元,同比增长25%-35%;实现归属于上市公司股东的净利润6.27-7.00 亿元,同比增长12%-25%。

预计传统产品增速放缓,次新产品增长较快。剔除宁波伊士通2014年并表带来的收入增量(预估1.5-1.6 亿元),公司自身业务收入增长约15%-25%,较2013 年有明显放缓。分业务来看,预计受宏观经济不景气、房地产增速放缓等因素影响,公司收入占比较高的电梯一体机、通用变频器、专用伺服器等传统优势产品增速有明显放缓,或显个位数增长;而新能源汽车电控器、通用伺服等次新产品在经历多年培育和推广之后,2014 年有明显放量增长。

三重因素致利润增速低于收入增速:(1)受产品收入结构变化(毛利率偏低的次新产品收入占比提升)及行业竞争加剧影响,公司综合毛利率有所下滑(预计约50%,同比下滑2-3 个百分点);(2)管理费用增速高于收入增幅;(3)营业外收入增速放缓。

短期承压,长期看好。短期来看,宏观经济向好趋势不明朗、制造业和房地产行业依然面临较大的去产能和去库存压力,公司前期增速较快、基数较高的电梯一体机、通用变频器及注塑机伺服等传统产品或仍面临较大的增长压力。而长期来看,受益于制造业自动化程度的提升及进口替代的推进,作为工控行业龙头企业,公司依然具有广阔的发展空间。中期来看,新能源汽车电控器、工业机器人等次新或新产品是公司业务发展的主要看点。

盈利预测与投资评级:维持公司2014-2016 年EPS 分别为:0.83元、1.05 元、1.25 元的盈利预测,对应1 月27 日收盘价,PE 分别为:42 倍、33 倍、28 倍,短期估值偏高,维持“增持”评级。

风险提示:制造业持续低迷;新产品放量不及预期;其他。