A股周报:在震荡中寻找新平衡

一周股指宽幅震荡,市场寻找新平衡。上周一市场在遭遇周末监管风暴之后反应激烈,上证综指单日跌幅高达7.7%。监管风暴对情绪的影响远胜过对实质的影响,情绪企稳后沪指在周二到周四连续回升,并于周五创下新高后回落。行业方面,军工、综合、轻工领涨,银行、煤炭、非银领跌,金融股回升幅度逊于其他行业。我们坚持认为最近两月的行情是一次估值回归,随着估值趋于平衡,市场分歧加剧和情绪波动在所难免,而A股杠杆效应的不断放大,使投资者在情绪上更为敏感,股指宽幅震荡成为常态,而市场将在震荡中寻找新的平衡。

经济延续出清,未来机会在于服务业。2014 年中国GDP 全年增长7.4%,较2013 年的7.7%下降0.3 个百分点,整体宏观经济依然延续缓慢出清的过程。12 月规模以上增加值同比实际增长7.9%,比11 月块0.7 个百分点,但低于全年8.3%的增速,环比有所改善但不改下滑趋势。第三产业全年增长8.1%,对GDP 增长贡献率有进一步提升,未来的投资机会在于服务业,我们尤其看好休闲产业的发展前景,建议重点关注迪士尼概念。

央行重启逆回购,缓慢注入流动性。上周四,央行重启逆回购500 亿元,并叙做国库现金定存500 亿元,一周实现货币净投放1000 亿元,缓慢向市场注入流动性。在今年达沃斯论坛上,克强总理强调继续保持战略定力,不搞大水漫灌,而是更加注重预调微调;小川行长表示央行希望货币政策保持稳定,而不追求经济中有过多流动性。同时,年度7.4%的GDP 增长尚可接受,年前降准预期进一步削弱。

1 月汇丰PMI 初值仍低于枯荣线,但开始回升。1 月汇丰PMI初值回升至49.8%,尽管仍处于枯荣线以下,但这一数据不仅好于预期,也高于上月终值49.6%,为去年10 月以来首次回升。

汇丰PMI 相比统计局PMI,样本偏向中小型、外向型企业,制造业整体是否企稳仍需得到更进一步数据的印证。

欧央行终推量宽,拉动资产价格提升。为应对通缩,提振欧洲经济,周四欧央行决定从3 月起到明年9 月每月购债600 亿欧元,总额达1.08 亿欧元。欧版QE 预期导致全球流动性增加,预期带来欧元区乃至全球资产价格上升,同时使大宗商品受益,而溢出的流动性也可能有一部分流入中国。但考虑到在影响力上欧央行逊于美联储,而美联储今年加息预期依然强烈,欧版QE 对A 股的影响难言显著。