澳洋顺昌14年报点评:金属物流、LED双轮驱动,公司业绩符合预期

金属物流、LED 双轮驱动,公司业绩符合预期.

2014 年全年,公司实现营业收入15.90 亿元,同比增长6.4%;归属上市公司股东的净利润1.71 亿元,同比增长83.32%;基本每股收益0.41 元,ROE 为12%。报告期内,公司共实现综合金属加工配送总量约43 万吨,较去年同期增长10.5%,金属物流业务实现毛利1.61 亿元,较上年同期增长3.44%。公司LED 业务继续保持良好的发展势头,贡献净利润8213 万元,占整体净利润的48%。公司一期30 台MOCVD 已全部量产,月产能达16.5 万片(折合2 寸片),我们预计15 年全年LED 一期项目能够实现净利润约为1.5 亿元。

盈利能力进一步改善,毛利率同比提升.

公司2014 年毛利率为19.78%,去年同期为13.77%,同比大幅提升6.01 个百分点。分业务来看,公司金属物流业务在委托配送占比提升的情况下,毛利率有所提升,比去年同期提高1.6 个百分点达13.25%。LED 业务方面,公司的产能利用率和良品率与去年相比有明显改善,在MOCVD 69 片机上是目前业内调试效率最高,运行最好的厂商之一,毛利率达到39%,同比提升近10 个百分点。

我们预计,随着公司业务结构的变化,LED 业务占比逐步增加,公司今后毛利率将稳中有升。

业绩成长确定性强,未来发展路径清晰.

公司今明两年业绩成长确定性强。今年LED 一期30 台MOCVD 全部投产,全年预计贡献净利润1.5 亿元左右,加上二期项目从3 季度开始逐步达产,全年LED 业务预计将贡献净利润约2 个亿,传统业务保持稳定,仍将贡献1 个亿左右的净利润,公司今年净利润预计将达3 个亿。同时,二期项目若能顺利实施则可基本锁定16 年业绩。未来,公司将在金属物流与LED 双重主业的基础之上,积极开拓高增长新兴行业,以新材料、新能源、TMT 为方向构建公司第三次创业蓝图。我们认为,公司业绩增长确定性强,未来发展之路清晰可辨,属于很好的价值投资标的。

维持“买入”评级.

我们预计公司15-17 年净利润302/434/525 百万元,EPS 0.68/0.98/1.19 元,同比分别增长76.7%、44.0%、20.9%,对应于15-17 年的PE 分别为21X、15X和12X,维持公司“买入”评级。