隆基股份:落实与国开系合作,设立组件业务平台

落实与国开系合作,国开新能源收购公司电站51%股权:拟对隆基天华现金增资3,030万元,其中国开新能源认缴1,800.30万元,公司全资子公司宁夏隆基认缴1,229.70万元;增资完成后,隆基天华的注册资本由500万元增加到3,530万元,国开新能源持有其51%股权,宁夏隆基硅持有其49%股权。拟对同心隆基现金增资10,125万元,其中公司全资子公司无锡隆基认缴4,533.75万元,宁夏隆基认缴172.50万元,国开新能源认缴5,418.75万元;本次增资完成后,同心隆基的注册资本由500万元增加到10,625万元,国开新能源持有其51%的股权,无锡隆基硅持有其47%的股权,宁夏隆基硅持有其2%股权。

公司公告投资设立光伏组件业务的整合平台:公司拟投资5亿元在西安成立乐叶光伏科技有限公司(简称“乐叶光伏”),以此作为未来公司光伏组件业务的整合平台,主要负责统筹相关品牌、技术、营销等资源,加快电池、组件业务的发展。

诸多资本巨鳄共同打造“光伏航母”国开新能源:国开新能源于2014年12月17日在北京成立,注册资本9.85亿元,法人代表樊海斌,主营节能技术的开发和应用,主要股东为国开金融有限责任公司、珠海普罗中欧新能源股权投资合伙企业(有限合伙)、杭州长堤股权投资合伙企业(有限合伙)、北京红杉尚业投资管理中心(有限合伙)、天津光大金控新能源投资中心(有限合伙)、中日节能环保创业投资有限公司及杭州青域践行创业投资合伙企业(有限合伙)。根据公开资料,国开新能源法人代表、董事长樊海斌为国开金融总裁,在能源投资及金融领域拥有丰富的经验;前龙源光伏总经理王垚出任国开新能源总经理。除了国开系资本国开金融之外,珠海普罗中欧新能源亦有国开身影,杭州长堤股权主要股东为摩根斯坦利,北京红杉尚业系红杉资本旗下子公司,天津光大金控新能源为光大系资本,中日节能环保股东有中国进出口银行,杭州青域践行系前青云创投合伙人所创。

公司间接参股国开新能源,不断深化与国开系的合作:公司于2014年12月22日加入珠海普罗中欧新能源股权投资合伙企业(有限合伙),成为该合伙企业的有限合伙人,该合伙企业的总认缴出资额为6.2亿元,公司入伙时认缴出资额为1.2亿元,占总认缴出资额的19.35%,公司通过入股珠海普罗中欧新能源实现间接参股国开新能源,不断深化与国开系的合作。

转让电站资产,谋求长期合作,彰显战略决心:本次增资相当于国开新能源以7,219万元的价格收购了隆基天华与同心隆基51%的股权。目前,隆基天华的核心资产主要为中宁县20MW电站路条(0.90元/kWh的上网电价),同心隆基的核心资产主要为同心一期30MW已并网电站(1元/kWh的上网电价,100%自有资金)与同心二期30MW大路条(0.90元/kWh的上网电价)。公司转让电站股权,谋求长期合作,这充分显示出公司对于电站业务的战略决心。

合作双方优势互补,电站业务竞争力凸显:公司依托制造业的地缘优势,在宁夏、陕西、浙江等地具有较强的项目资源获取能力。同时,公司凭借对于行业深入的理解、精益化管理经验、专业的技术团队,对于电站开发运营有较强的管理能力,公司新组建的西安隆基清洁能源有限公司旨在专业光伏电站系统运行维护、合同能源管理等创新性领域开拓掘金,进一步提升了公司在电站领域的专业化管理能力。2014年上半年,同心一期30MW光伏电站发电量约2417万kWh,年化有效利用小时数约1600小时,既显示出电站项目的优质性,也佐证了公司的电站管理能力。此次公司落实了与实力强劲的资金方的长期合作,有利于顺利获取期限长、成本低、额度大的资金,双方优势互补后,在电站领域形成项目、资金、管理三大核心竞争优势,电站业务竞争力凸显。公司加快优质电站资产沉淀,不仅能分享电站运营带来的稳定可观的投资收益,还能验证单晶产品的优越性,发挥其示范作用,有利于加速单晶技术路线的推广,进一步打开公司主营产品单晶硅片的市场空间。

布局打造第二品牌,加速单晶技术路线推广:公司此前已公告,通过现金收购乐叶公司85%股权,逐渐形成500-800MW的组件产能,未来拟以新建产能的方式扩至2GW。公司此次拟投资5亿元设立光伏组件业务的整合平台乐叶光伏,布局打造“乐叶”第二品牌,预计未来可能以新建、收购或租赁的方式进一步扩大产能并统一纳入至乐叶光伏的平台之上。考虑到公司将大力拓展电站业务,打造组件品牌有利于充分保障组件产品的高质量供应;最为重要的是,公司加快推进单晶光伏电池组件业务的品牌化、规模化发展,可引导高效单晶路线在国内光伏市场的示范和推广。

投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.55元、1.03元和1.51元,对应PE分别为37.9倍、20.2倍和13.8倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价31元,对应于2015年30倍PE。

风险提示:降本不达预期;单晶需求增长不达预期;融资不达预期。