有色金属行业:周期疲软,推荐格林美、稀土磁材

上周,基本金属继续下跌。国内铝价重新贴近成本线,部分企业再度计划减产检修。2014 年底新增300 万吨低成本产能,进一步拉低行业平均现金成本线,铝价支撑价位可能已下调至1.2 万元/吨。铜精矿供应过剩、价格大幅高出边际成本(90%分位线已被下调至5000 美元/吨),加上息差、汇差收窄导致融资需求下降,铜价并不乐观。国内镍产业链库存持续下降,内盘镍期货即将推出,未来一两年内镍供需抽紧的格局将逐渐显露出来。

上周,黄金继续上行。欧央行全面实施QE,后续仍有望加码,丹麦、加拿大等国纷纷加入降息潮。但近期金价上涨核心原因,应是担忧全球通缩拖累美国经济,美联储年中加息的预期遭推迟。本周希腊大选,反对党大概率上台,不排除希腊退欧并导致风险扩散,避险情绪维持金价短期强势。但我们认为,现在修正联储加息预期尚早,若美国经济、就业数据持续向好,二季度金价可能遭遇政策黑天鹅(本轮黄金走势请参见2011 年7-9 月)。

上周,稀土价格继续小幅反弹。商务部宣布5 月2 日后稀土关税取消,稀土价格已跌至上轮周期底部,2015 年上涨动力强劲:1.稀土管制大幅放开、资源税推出前,对冲政策有望陆续推出;2.目前稀土看涨氛围浓厚,下游补库存有望抽紧供应面。建议关注弹性较大的南方中重稀土,及有国企改革预期标的,看好五矿稀土、广晟有色、宁波韵升、正海磁材。

上周,钨价延续弱反弹。钨价在8 万元/吨区域获得成本支撑,春节前矿山、贸易商惜售导致现货供应紧张,但下游采购少。钨价筑底,不过需求端疲弱,价格反弹有赖于供给收缩政策,或者企业大规模收储。

投资建议:第一,强烈推荐格林美。一、随着电废补贴政策正常化,重资产扩张的梦魇已经过去,公司回收拆解量呈现大幅增长态势,预计2015 年增至1000 万台。

二、公司告别重资产扩张的内生增长模式,外延整合大幕开启。三、2015年电子废弃物和报废汽车拆解潜在政策颇多,包括电废补贴基金扩容、报废汽车政策松绑、再生行业增值税优惠等。

第二,稀土、磁材价格有望底部回升,政策利好将不断出台,建议关注五矿稀土、广晟有色,及宁波韵升、正海磁材;第三,镁业双雄,正在崛起。镁铝比已降到1 左右,良好的性价比为下游需求的增长创造良机;同时,镁是优良的轻量化材料,在汽车、3C 以及军工等高端装备轻量化方面的应用前景广阔。再加上镁的全球年产销量仅为90万吨左右,是铝体量的1/50,如果在相对于铝性价比更高的领域进行有效替代,其增长潜力是巨大的。建议关注云海金属、宜安科技;第四,镍价有望卷土重来,建议关注吉恩镍业、华泽钴镍、恒顺电气等。

第五,湖南有色私有化成功,必然谋求在A 股上市,再加上五矿集团对中钨高新注入钨矿资源的承诺日期也渐行渐近,建议关注中钨高新、株冶集团。

风险提示:1)全球经济加速下回拖累需求;2)美联储加息步伐加快。