中银国际:西班牙对外银行减持中信银行股份

据新浪网报道,西班牙对外银行(BBVA SM/欧元7.99,未有评级)以每股5.73港币的均价出售中信银行(601998.CH/人民币7.26;0998.HK/港币5.91,持有)4.9%的股份。该价格较2015年1月23日收盘价折让3%。减持后,西班牙对外银行仍持有中信银行5%股份。新湖中宝(600208CH/人民币8.37,未有评级)据报道是减持股份的买方。对中信银行而言,我们认为其所受的影响十分有限,因为西班牙对外银行与中信银行的合作很少,对中信银行也没有控制权。我们同时预测新湖中宝将成为财务投资人,至少在目前阶段对中信银行的业务发展影响有限。展望未来,即使我们不排除中信股份减持中信银行、更多私人股东购买中信银行股份的可能性,但从相对长期的角度来看中信股份仍然是中信银行最大的股东。

我们认为西班牙对外银行出售股份是为了获得资本。2013年西班牙对外银行曾以每股4.15港币的价格向中信集团出售5.1%的股份。我们不能排出西班牙对外银行未来出售剩余股份的可能性。

新湖中宝据报道是减持股份的买方。该公司是一家房地产公司,但业务已向金融领域扩展。新湖中宝持有互联网金融公司大智慧(601519.CH/人民币6.58,未有评级)股份。目前阶段,我们预测新湖中宝是想获得稳定的股息收入。

展望未来,我们预测中信股份可能会减持中信银行股份以获得现金并执行更为多样化的持股结构。但中信股份仍然是中信银行最大的股东,因为其持股比例较高且对中信银行有控股权。持股结构的变化不会对该行业务产生重大影响。

中信银行当前H股股价相当于5.92倍15年预期市盈率和0.82倍市净率,A股股价相当于9.59倍市盈率和1.36倍市净率。由于流通市值较小,中信银行A股对H股的溢价几乎是两地上市的银行最高的(58%)。展望未来,考虑到不同的投资者结构,我们认为估值差距将继续存在。但差距可能缩小,因为A股上升空间较小。由于与其他股份制银行相比其估值较低,H股可能具有吸引力。