电力及公用事业行业:低迷,关注水电和电改

2014 年受经济增速下行拖累整体用电需求增长较乏力。受益煤价下跌,火电企业发电量下降的负面影响得到部分对冲;部分水电企业受益来水偏丰业绩表现良好。同时,电力改革正式落地,在2015 年有望加速扩容。目前电力板块经历大幅上涨后估值基本得到修复,注意短期下调风险,逢低介入。综合来看,维持电力行业“推荐”评级。个股投资机会:水电方面,建议逢低继续关注国投电力(600886)和长江电力(600900);火电方面,逢低关注第二批输配试点改革受益个股内蒙华电(600863),其他继续关注桂冠电力(600098)、文山电力(600995)和湖北能源(000883)。

2014年用电增速明显下滑:14年用电量同比增速3.8%,增速较13年下滑3.7%(13年为7.5%)。其中工业和重工业累计用电增速分别为3.7%和3.6%,增速同比分别下降3.2%和3.4%。12月当月用电量同比增长4.2%,环比11月继续回升。

全国发电利用小时4286,同比减少235小时:14 年全国6000千瓦及以上发电设备累计利用小时4286,同比下滑235小时,为1978 年以来最低水平。其中,火电利用小时4706 小时,比上年同期减少314 小时,再创新低。共有24个省份火电利用小时同比下降,其中云南和四川两省受水电挤压严重,火电利用小时仅2749和3552小时。水电受益于水情良好,发电利用小时达3653小时,同比增加293小时,是06 年以来最好。

深圳输配电价出台,电改正式落地:2015年1月,发改委批复了深圳市输配电价改革试点首个监管周期电网准许收入和输配电价。另外,内蒙古西部电网获准启动输配电改革。电改正式落地,输配电改革扩容,预计电改的不断推进将为电力板块带来持续的政策红利。

风险提示:来水不及预期,电改进度缓慢。