长城汽车:Q4环比高增长促2014年业绩预增超预期

2014 年净利润预告80.51 亿元,同比 -2.20%,超市场预期。公司业绩快报2014 年度营收625.99 亿元,同比增长10.24%;归属于母公司净利润80.52 亿元,同比-2.09%;EPS 为2.65 元,同比-2.09%。基本符合我们的预期,但超市场预期。其中2014 年Q4 单季营收200.13亿元,环比增长42.35%,同比增长25.01%;归属于母公司净利润24.66亿元,环比增长51.10%,同比增长20.23%;EPS 为0.81 元。Q4 业绩环比同比均大幅增长,是促使2014 年全年业绩超预期的主要原因。

新车型销量超预期带动Q4 业绩大幅增长,反转态势已经确立。在H2、H1 和H9 新车型集中上市和H6 销量继续爬升的驱动下,公司Q4 共销售汽车22.23 万辆,环比增长37.99%,同比增长11.65%。汽车销量的增加及销量结构的改善(SUV 占比提升),较大的提升了盈利水平。2014 年Q1、Q2、Q3 和Q4 净利润分别增长5.75%、-11.05%、-21.73%和20.23%,业绩反转态势已经确立。

新车型将促2015 年业绩大幅增长。2014 年已上市新车型H2、H1和H9 将在2015 年贡献全年的销量,尚有H8、Coupe C 和H7 等车型将相继上市。新车型的集中上市将大幅的提升公司销量和盈利增长。

投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价至52.00 元。我们调整公司2014 年-2016 年的收入增速预测分别为10.2%、42.0%、28.0%,净利润增速分别为-2.1%、52.7%、22.0%;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价至52.00 元,相当于2015 年13 倍的动态市盈率。

风险提示:经济下滑幅度超预期;新车型销量不达预期。