卫宁软件:战略合作阿里,共建移动医疗生态圈

事项:1)、公司与阿里健康于2015年1月26日签署了《战略合作框架协议》。2)、双方将在医疗服务、健康服务、药品流通与监管、医保风控等打造集线上线下一体化的健康服务新业务及其生态圈。3)、双方合作包括且不限于资本合作等方面,有效期为三年。

平安观点:

合作覆盖就医全流程,强强联合打造移动医疗生态圈。公司与阿里健康合作覆盖患者就医的所有环节,包括医疗服务、健康服务、药品流通与监管、医保风控等。这一合作有望打通服务闭环,构建中国第一个真正意义上的移动医疗生态圈。其一医保层面,打通支付端,即“实现支付平台与卫宁风控引擎的整合”“。其二医药层面,打通数据端,即”“探索电子处方的有效共享和市场利用”。其三,医疗层面,打通服务端,共同打造慢性病和云医院服务的形成。双方在此框架协议基础上的具体项目合作,值得期待。

手握稀缺资源禀赋,未来不排除与阿里股权层面合作。用户黏性提升有赖于闭环的打通。闭环的实现,支付端、数据端、服务端的卡位缺一不可。支付端,公司商保控费已签全国前三保险公司,潜在市场份额接近90%。医保控费,省级平台15年有望占据1/3份额。数据端,公司HIS端份额接近10%,15年份额有望实现全国第一。公司稀缺的资源禀赋,意味其成为阿里在医疗IT领域深度合作的不二选择。此前,阿里已与医药领域龙头白云山实现业务和资本双层面的深度合作。此次公司公告,“保有形成深层次合作的权利,包括且不限于资本层面等方面的合作。”

医改春风持续释放,公司价值有望进入加速释放期。移动医疗从简单的挂号向全流程深入,关口在于政策。15年多点执业、医药分成取消、处方药网售的政策破冰和改革深化,行业边界的拓宽有望成为现实。如电子处方打通后,以医保支付为基础实现处方药网售。边界不断扩大,行业已接近爆发期,而公司资源禀赋极为稀缺。伴随HIS端口的囤积和新兴业务加速落地,价值有望进入加速释放期。

维持“强烈推荐”评级。暂不考虑外延式扩张影响,预计公司14-16年EPS分别为0.60、0.88和1.20元。目前股价存在低估,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:技术变革风险、收购整合风险、核心人员流失风险。