万丰奥威:主要业务均有较强竞争力,估值提升空间较大

全球铝轮毂龙头企业,新进入的达克罗涂复领域也具备突出竞争力。万丰奥威是全球最大的铝轮毂生产企业,汽车铝轮毂规模为国内第二,摩托车铝轮毂则居于全球第一,市场竞争力无需多言。公司于2013 年收购了上海达克罗从而进入涂复加工行业,上海达克罗为行业龙头企业,尤其在无铬达克罗领域处于国内垄断地位,一样具备突出的竞争力。

汽轮和摩轮业务行业领先,依托产能扩张可实现较快增长。公司目前汽轮业务竞争力突出、下游需求旺盛,15-16 年吉林工厂与重庆工厂产能进一步释放后,公司产能可在目前1300 万件的基础上分别增加300 万件和200 万件,实现较快增长有可靠保障。公司摩轮业务规模全球第一,产能共计1800 万只,公司全资子公司印度万丰今年有望新增300 万只产能,依托产能扩张也可实现平稳增长。

公司在无铬达克罗领域居于垄断地位,未来有望快速增长。达克罗是一种性能优越的耐腐涂层,其中无铬达克罗更具环保性。预计仅在汽车行业,五年内达克罗的市场空间有望达近50 亿元。公司13 年收购的上海达克罗为行业龙头,尤其在无铬达克罗领域居于国内垄断地位,14 年公司又收购了宁波达克罗,公司在国内无铬达克罗行业已处于绝对垄断地位,未来有望充分受益汽车行业环保要求提升而获得快速扩张。

有望注入公司的迈瑞丁为全球镁合金行业龙头,可充分受益汽车轻量化发展。迈瑞丁为镁合金行业全球龙头,可充分受益汽车行业日渐加快的轻量化发展趋势。目前迈瑞丁已由万丰集团收购,未来有望注入上市公司。一旦注入不仅有望明显增厚公司业绩,同时也有助于明显提升公司估值。

盈利预测与投资建议.

公司传统轮毂业务依托产能扩展可实现较快增长;涂复加工领域可依托在国内处于垄断地位的无铬达克罗技术获得快速增长;有望注入的迈瑞丁公司则是全球镁合金龙头,若其注入有望对公司业绩和整体估值均产生较大提振。总体判断公司综合竞争力突出,估值具备较大提升空间。我们预计公司14-15 年EPS 分别为1.11、1.50 元,当前股价对应2015 年约22 倍PE,首次覆盖并给予其“增持”评级,目标价38-45 元。

风险.

汽车行业景气度大幅下降、原材料价格大幅上涨、汇率波动风险、迈瑞丁未成功注入上市公司。