1月汇丰PMI数据点评:微反弹尚不足证明经济向好

事件: 汇丰1月汇丰中国制造业PMI初值49.8,比去年12月终值上升0.2个百分点,高于市场预期,自2014年10月之后首次回升,但低于临界点,表明制造业依然处于萎缩区间。

主要观点:

PMI初值微反弹,仍低临界点0.2个百分点:汇丰1月中国Markit制造业采购经理人(PMI)初值49.8,较12月微反弹0.2个百分点,为四年来历史同期次好水平,但制造业依旧处于萎缩区间。此前,官方PMI为50.1,高荣枯线0.1个百分点。本月汇丰PMI初值微反弹,无疑给近期低迷的宏观经济各项数据吹来一丝看好的微风,但尚不能据此判断制造业好转,因为幅度不大,其他指标没有更多地迹象表明宏观经济筑底结束。

分项指数多表现分化,新订单大幅反弹:产出指数从12 月的49.9 小幅升至50.1,重返50的荣枯分界线以上;原材料采购量从12 月的49.7 小幅升至50.0,新订单指数从12 月的49.7 升至50.8,大幅上升1.1个百分点,新出口订单指数从12 月的51.5 降至51.1,稳于50上方;就业指数从12 月的49.3 降至49.1,连续15个月位于50以下;价格指数双双下滑且已连续6个月位于萎缩区间,其中,投入价格指数从12 月的43.1 降至39.9,创下2009年3月以来最低,出厂价格指数从12 月的44.9 降至43.9;原材料库存指数从12 月的48 降至47.4,产成品库存指数持平于12 月的49.9,在需求不足的情况下企业采购意愿不足;供应商配送时间指数从49.2升至49.9。

制造业低迷依旧,向好需要政策给力:从其他经济指标来看,12发电量和工业用电量环比均有所上升,房地产价格同比仍旧下滑,但环比反弹,然而,铁路货运量全年负增长,12月更是创下负增长10.7的新低;制造业固定资产投资连续三月维持13.5增速的年内低位,低于固投增速;房地产库存量上升,12月房地产开发投资增速继续走低,累计增速环比下降1.4个百分点,从而拖累工业增长。我们认为当前经济仍在筑底期间,在此背景下,制造业难以独善其身。欧洲版QE推出表明国际新一轮的货币放水开始,国内货币政策承压,在当前经济不景气情况下,适度放松货币政策十分必要的。