2014年12月投资数据点评:投资低位,降幅收窄

事件: 投资数据显示,2014年1-12月份,全国固定资产投资(不含农户)502005亿元,同比名义增长15.7%(扣除价格因素实际增长15.1%),增速比1-11月份回落0.1个百分点。12月份固定资产投资环比增长1.21%。

主要观点:

投资增速连续三月增速16%以下,降幅收窄:

2014年以来,固定投资同比增速最高点和最低点分别为1-2月的17.9%,7月是年内最后一个月增速位于同比增长17%以上,四季度,投资增速均在16%之下,年初到年尾,增速下降2.2个%。投资增速回落,表明经济增长最主要的推动力在继续收缩。房地产投资增速已经连续两年在下滑,主要是受房地产投资大幅下降、基础设施投资减速以及制造业结构性过剩等投资三大主要项目的影响所致。12月投资环比增速较11月略有好转。1-12月中央投资增速比前11月提高3.5%,增长明显,这与四季度以来,中央批复项目加快有关;地方投资回落0.3个%,呈继续下滑趋势。

投资分行业多数回落,房地产行业依旧下降: 2014年,三次产业增速来看,第一产业同比33.9%;第二产业投资增长13.2%;第三产业增长16.8%,除第一产业较前11月提高4个百分点外,第二、三产业都微幅回落,但回落幅度趣稳。在拉动固投主要的项目中,基础设施同比增长21.5%,增速比1-11月份回落0.3个百分点;制造业同增增长13.5%,增速与1-11月份持平;房地产固定投资同比增长11.1%,较1-11月回落1.1个百分点;建筑业投资同比增长27.2%,较1-11月回落0.8个百分点。房地产投资完成额增长10.5%,实际增长9.9%,增速比1-11月份回落1.4个百分点,比2013年回落9.3个百分点。同时,在央行和各地房地产放松的前提下,销售并没有明显改善,库存反而有所上升。

年底投资回落符合历史趋势,年初回升不会太大:

从历史同期看,由于年末因素,年底投资增速通常会有所回落,由于春节因素,年初1-2月投资与年末相差不大,因此,我们预计今年年初投资不会有较大反弹,当前房地产和固定投资为主的投资整体进入一个周期性调整阶段,在没有大水漫灌的政策刺激和结构性调整前提下,投资维持低位仍将会持续。