医药生物行业:一心堂、康恩贝、羚锐制药

本期【卓越推】推荐一心堂(002727.SZ)、康恩贝(600572.SH)、羚锐制药(600285.SH)。

上期【卓越推】涨幅为2.34%,相对沪深300的超额收益为4.08%。

一心堂:“买入”评级(2015-1-23收盘价44.98元)

核心推荐理由:

1、公司拟参与发起设立云南沿边小微银行股份有限公司,未来将从三方面推进产业协同发展。目前上市公司参与民营银行建设的热情较高,各方都在争取各自省份极为稀缺的1-2个民营银行牌照。在医药行业中,九州通于2013年11月公告拟参与筹备众邦银行,出资3亿元、持股10%;亚宝药业于13年12月公告拟参与筹备山西同昌银行,出资2亿元、持股20%。我们认为,药品零售龙头参与组建民营银行,与医药工业或药品批发企业不同,将从以下三方面推进产业的协同发展:

(1)社区健康管理中心和社区金融服务中心融合。截至2014年9月底,公司共拥有直营连锁门店2480家,其中大部分为社区门店,公司在云南省内已经满足了目前众多股份制银行发展“社区银行模式”中对社区网点布局上的需求;未来公司参股的民营银行可以借助一心堂的网点规模优势,在药店门店内同时提供金融服务。

(2)向上游提供产业链金融服务。截至2014年9月底,公司与全国1354家供货商进行合作,从生产企业直接进货的商品销售额已达60%,经营的厂商品牌共建品种1100多种,从而保证了公司的高毛利率水平;未来公司可以为上游供应商提供金融服务,形成更加紧密的合作模式。

(3)向下游实现药店会员与银行客户的用户共享。目前公司拥有超过680万的有效会员,今年1-9月会员销售额占比为72.69%,良好的品牌和便利性使公司拥有了一批品牌忠诚度极高的客户群体;未来公司可以将会员与银行客户进行共享和相互转化,提高客户粘性的同时进一步扩大销售规模。

2、公司信息化和电商业务总投资将超过2亿元。公司近期公告了《电商业务发展规划》,未来两年计划投资1.2亿元自有资金用于购买相关软、硬件,设立、调配专业经营管理机构,大力发展电商业务。公司2007-2013年的四期SAP信息化建设,直接投资已超8000万元,为现阶段电商业务的快速发展奠定了坚实的基础。3、建设以O2O模式为核心的全渠道营销网络体系。公司设立了电商事业部门负责电商项目及客户关系管理(CRM)项目,正在积极实施第一代电商系统向第二代基于Hybris电商系统的快速迭代。公司线下门店全部为直营连锁药店、终端规模优势显著,确保了O2O模式的稳定性、经营的安全性和快速迭代能力,在全渠道营销网络的建设中,公司将以线下直营连锁门店同步线上电商业务,倚靠直营连锁管理统一、易于标准化的特点,实现线上线下资源的互相促进。

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年(全面摊薄后)EPS分别为1.20元、1.52元、1.86元,给予公司“买入”评级。

风险提示:医药零售连锁业务跨区域拓展的经营风险;店面租金成本提高的风险;医药行业政策风险。