结论:
2014 年公司对渠道库存进行了清理,造成销售收入和净利润的大幅下滑,尤其前三季度,四季度预计收入下滑的速度已经得到控制。公司原董秘出任了销售公司总经理,刘总之前并无销售部门经验,但刘总在用人、内部管理以及改革等方面擅长,销售公司已经在刘总带领下开始实施改革,包括市场调整、外聘营销总监、下放费用权限以及产品结构调整等一些列措施,我们看好汾酒销售模式改进。虽然山西汾酒改革目前还无实质性进展,但我们认为2015 年将是公司改革元年。预计公司2014 年-2016 年的营业收入分别为38.1 亿元、41.9 亿元和46.7 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.6 亿元、5.4 亿元和6.5 亿元,每股收益分别为0.53 元、0.61 元和0.74 元,对应PE 分别为41.35X、35.64X、29.45X。上调公司投资评级至“推荐”评级。
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