宏观经济周报:经济增长略有改善,股市虹吸实体经济资金

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实体经济增长状况略有改善。地产销售的复苏以及社会融资总量(尤其是中长期贷款)的加快令经济前景有所改观。不过进入今年1月,地产销售复苏的势头明显减弱,其未来走势有待观察。从固定资产投资到位资金来看,去年年末社融的加速并未改善实体经济的融资状况。相信这是由于股市的泡沫化倾向分流了实体经济资金所致。在这样背景下,我们相信年内不会再降息。而考虑到近期公开市场操作已投放不少基础货币,近期降准的概率不大。

经济评论

经济增长略有改观,股市虹吸效应成复苏最大障碍:2014年4季度GDP同比增速7.3%,略高于我们的预期。短期工业生产数据继续支持我们对经济在今年1季度呈现弱复苏态势的判断。而投资增速继续下行,特别是房地产投资在12月的负增长状况令人担忧。股市对资金的虹吸效应加重了实体经济的“融资难”问题。继去年11月增速下台阶之后,12月投资到位资金的增长继续低迷。其2.7%的单月增速比同期投资名义增速低了近12个百分点。去年年末表外融资的扩张释放的资金极有可能进入了股市,推升了股市泡沫。这样看来,过去几个月股市红火的行情非但没有改善实体经济的融资状况,反而还加重了“融资难”问题。因此,近期监管层对股市融资的清查非常必要,是在为经济增长的复苏扫清障碍。降息不会再有,近期降准的可能性也不大。经济增长已经越来越明显地表现出了复苏迹象。而目前制约增长的主要矛盾已经变成股市泡沫化对实体经济融资的虹吸效应。因此,我们相信央行将不会再进一步降息。而在短期,央行也将更倾向于使用定向宽松工具来补充基础货币,而不是选择降准。

一周宏观经济信息

实体经济继续呈现复苏端倪。工业生产继续改善,六大电厂耗煤量同比增速由负转正。但房地产需求出现放缓,30城市房地产销售面积同比月增速回落至零增长附近,宽松货币政策下房地产需求走势需要进一步观察。通胀整体稳定,预计1月CPI将继续维持低位,约为1.5%,PPI将在-3.2%左右。为支持短期流动性需求,央行时隔近一年后重启逆回购操作,于上周四进行了500亿元7天逆回购操作,上周共实现公开市场净投放500亿元,银行间市场利率维持平稳。在欧央行QE推动美元强劲升值环境下人民币汇率继续维持平稳。决策层不愿意看到人民币显著贬值带来资本外流加剧国内货币紧缩压力,特别在贬值预期较强背景下。14年12月估计资本流出量在6千亿元左右,显示人民币贬值压力明显。在此环境下,决策层力图通过维持汇率稳定来减小资本流出量。在美元强劲升值与国内宽松货币政策持续带来贬值压力情况下,人民币汇率可能维持正当态势。证监会对融资融券业务监管加强后股市出现深度调整,而融资融券业务在去年6月以来首次出现了周环比下降态势。显示监管层不愿看到资本市场加杠杆推动的泡沫行情,股市近期可能面临较大回调压力。