上海机电:2015年大有可为,后续关注国企改革和机器人减速机落地

事件:1月23日,上海机电早盘快速封住涨停板。

点评:国企混合所有制改革(上海)促进基金落地是涨停主因,2015年上海国企改革将是上海机电市场表现的主风口。该基金由中国信达联合其他金融机构成立,规模200亿元,为国企改革提供稳定资金支持,改善国企治理结构,推动国资有序流动,全面激发国企活力。我们认为,此次混改基金的成立,将有效推动国企改革进程,公司将受益于国企改革带来的效率提升,国企改革将是公司2015年的主风口。

国企改革背景下上海发那科资产有望注入。上海机电控股母公司上海电气持股50%的上海发那科主要从事工业机器人系统集成,2012年实现收入、净利润分别为10.7亿元和2.7亿元,净利润率25.2%。我们认为,上海国企改革有望成为上海发那科资产注入的契机。假定上海发那科资产实现注入,我们预计这将增加上海机电归母净利润1.5亿左右,增厚EPS0.15元。

与日本纳博合资生产机器人用减速机有望于年内落地,将是公司主要催化剂。此前,日本纳博透露计划在中国投资建厂并于2016年实现10万台减速机。我们认为,至少需要一年时间做前期准备及厂房建设,则公司与日本纳博的合作细节最晚将在2015年年内落地。

智能装备领域的突破将提供中长期投资价值。目前公司在手现金119亿,电梯作为现金牛提供良好的现金流,且已明确“电梯+智能装备+参股”的发展战略,我们认为智能装备的突破将提供中长期投资价值。

投资建议:预计14年~16年公司EPS1.23元、1.57元和1.85元,目标价24.8元,给予“买入”评级。

风险提示:电梯主业超预期恶化;国企改革进程低于预期;智能装备业务进度低于预期。