公司微煤雾化业务目标市场不断扩大:此前公司公告在广饶、沂水等地的项目均为新建蒸汽(热)中心。此次收购的标的——江苏三明是成熟工业区已有的供热中心,在完成锅炉替换和改造后供汽量有保证。我们预计公司微煤雾化项目未来将形成新工业区蒸汽中心,成熟工业区集中供热和已建成供热中心锅炉改造三大主要目标市场。
江苏三明未来业绩有进一步提高的空间:收购后,江苏三明已有的锅炉将改为煤粉炉,同时亿利管理层进驻后经营效率有改善空间。随着所在工业区规模的不断扩大和用气量的提升,江苏三明在已有锅炉完成改造后不排除进一步扩产,因此未来盈利有进一步提升的可能。
长期逻辑不变,收购江苏三明拉开15 年项目落地的序幕:“两个转向”促进工业燃煤锅炉改造自2015 年开始加速,而且煤粉炉将是工业锅炉减排的最佳方案。公司资源、技术、融资优势明显,运营商定位准确,有利于在市场竞争中脱颖而出。微煤雾化项目盈利稳定,将为公司提供广阔成长空间。
维持“买入”评级:长期看好微煤雾化业务的市场空间和政策趋严,短期项目陆续落地将是股价的催化剂,预计公司14 年至16 年EPS 分别为0.19 元、0.20 元和0.51 元,维持“买入”评级。
风险提示:项目拓展进度低于预期;蒸汽中心运行效益低于预期;替代能源如天然气价格大幅下跌对煤炭清洁利用业务开展将造成冲击。