黄山旅游调研报告:垄断资源在手,价值提升在望

日前,我们对黄山旅游进行调研,与上市公司董秘、证券事务代表及董事会办公室主任等管理层进行了交流。根据管理层座谈及我们的判断,结论如下:

公司垄断资源优势明显,业绩恢复性增长良好:公司主业包括园林门票、索道、酒店和旅行社等,门票和索道业务是公司两大营收和利润支柱。公司业绩恢复能力良好。2009年受损2010年快速恢复,利润增速达44.5%。2014年公司恢复性增长也不错。类三公消费泡沫2013年已基本挤出,而民众出游需求持续旺盛;西海饭店、西海大峡谷地轨缆车将从亏损变成盈利;皇冠假日酒店有望减亏。

前11个月黄山风景区共接待游客288.67万人。接待游客人数同比增长8.1%,其中入境游客13.91万人,增长20.2%。从整个黄山市1-11月份旅游情况看,全市旅游接待量4015.13万人次,同比增长12.2%,比上年同期提高9.7个百分点。

其中入境游客165.1万人次,增长10.3%,比上年同期提高10.5个百分点。

定向增发按程序进行中:公司拟以12.43元/股的价格发行不超4020万股,发行股数占比不超过7.86%,总募资不超5亿元,用于黄山风景名胜区玉屏索道改造项目、北海宾馆环境整治改造项目和偿还银行贷款。玉屏索道改造目前正在施工,有望在2015年五一前正式投入运营,改建后最大运力由1000人/次提升至2400人/次,将有效缓解游客上下山瓶颈问题,提升接待能力。

未来业绩将提升并稳定增长:理由如下:1)三公消费等政策负面影响已经消化;2)索道、宾馆改建后,提升接待能力;3)15年7月京福高铁通车。京福高铁开通后,黄山到北京只需5小时,到福州只需2小时。杭黄铁路将于18年建成,是时黄山、千岛湖和西湖等名山胜水连成一线,彻底打开黄山连接长三角的快速通道,形成一条世界级黄金旅游通道。

盈利预测及安全边际:我们预计15-16年公司EPS分别为0.65元和0.76元。维持“增持”评级。

风险提示:经济下行;突发事件、定增或不能获得批准等。