中银国际证券2014年12月月报

一、本月市场表现回顾

大盘及板块表现:2014年12月,沪深成交额180,204亿元,日均成交额7,835亿元,同比增长342%;上证综指涨幅为20.57%。券商板块涨跌幅为51.76%,跑赢大市。

个股市场表现:2014年12月,上市券商股涨幅前三名分别为西南证券(600369.CH/人民币20.35,未有评级()涨幅111.48%);中信证券(600030.CH/人民币33.37,未有评级)(涨幅96.41%);西部证券(002673.CH/人民币35.30,未有评级)(涨幅78.84%)。涨幅后三名分别为锦龙股份(000712.CH/人民币34.10,买入)(涨幅0.55%);国金证券(600109.CH/人民币19.19,未有评级)(涨幅15.93%);国海证券(000750.CH/人民币16.63,未有评级)(涨幅16.87%)。

要素表现:截至2014年12月31日,A股市场两融余额已达10,257亿元,较上月末增长24.28%;较年初增长195%。年初以来股票质押达到567亿股,总市值为6,856亿元。12月份以来,IPO发行共达到10家,首发股数14.22亿股,首发募集资金111.95亿元。

二、上市券商2014年12月经营数据分析

目前,19家上市券商已公布2014年12月月度数据。12月,上市券商营业收入总计200.50亿元,同比增186%,环比增加63%;12月净利润68.23亿元,同比增加1,026%,环比增加39%。根据2014年单月月度数据加总得出的全年业绩,上市券商营业收入总计1,087.53亿元,同比增长66%;净利润共425.16亿元,同比增长106%,符合我们的预期。其中,已公布的19家券商中累计净利润增长最快的有光大证券(增长1,159%)、太平洋证券(增长641%)、西南证券(增长178%)、兴业证券(增长162%)、国金证券(增长160%)。

上市券商营业收入的大幅上升主要来源于证券市场的活跃。2014年12月日均成交额7,835亿元,同比增长342%,环比增长77%。第四季度日均成交额5,464亿元,比第三季度的2,912亿元增长了88%,更是明显高于同年中期水平。成交放量不仅有效提升传统经济业务收入,更刺激融资融券业务的迅速扩张,券商的自营收益率也受到提振。从券商的净资产数据可以看出,上市券商扩张资产负债表的意愿强烈,业务开展的速度快于融资速度,因此融资对净资产收益率的作用更多的是助力,而非摊薄。

三、中银国际观点

我们坚定看好券商股中长期的表现,认为2015年证券行业将从金融市场改革进程中受益良多,并有望在注册制推行、股票期权平稳推出、股权激励改革方面有所突破。短期回调正是介入机会,建议重点关注一线蓝筹:广发证券(000776.CH/人民币26.27,买入)、中信证券、华泰证券(601688.CH/人民币26.02,未有评级)、海通证券(600837.CH/人民币23.09,未有评级);二线蓝筹:长江证券(000783.CH/人民币15.34,未有评级)、西南证券;中小券商:锦龙股份、太平洋(601099.CH/人民币13.25,买入)、国金证券。