瑞士央行取消瑞郎欧元简评:国际金融市场动荡加剧,大宗商品上涨有限

北京时间 2015 年1 月15 日瑞士央行在没有任何提示的情况下突然宣布将维持超过三年的瑞士法朗兑欧元1.20 固定汇率取消,同时将基准利率下调至-0.75%。消息宣布后瑞士法朗对欧元最高升值幅度超过40%,对美元升值最高超过20%。瑞士股市重挫10%。

瑞士央行此举可能是为应对下周欧央行全面QE 带来的瑞郎进一步升值压力。作为最被认可的避险货币,瑞士法郎2011 年9 月因为欧债危机大幅升值,特别是兑欧元当年年内升值幅度最高达到15%,瑞士央行不得不强制将瑞士法郎和欧元挂钩在1.2,此后三年瑞士央行花费数十亿美元维系该汇率。如果欧央行在1 月22 日的议息会议上宣布全面QE,相信欧元还会有一波明显跌势,瑞士央行可能认为1.2 的固定利率已经无力维系,因此干脆取消。但为了抵御本币升值,瑞士央行将基准利率进一步下调至-0.75%。上个世纪70年代在国际汇率体系动荡中为抵御瑞郎升值,瑞士央行曾采取过类似的汇率强制挂钩和负利率措施。

市场对欧央行推QE 预期进一步抬升。由于瑞士央行此举被很多投资者解读为应对欧央行可能的QE,作为欧洲大陆两大最主要的央行,两大央行来往也一直较为密切,投资者对瑞士央行释放出的信号信任度较高,再加上最近一个季度欧央行行长德拉吉对QE 的表态一直偏暖,市场对欧央行1 月22 日议息会议推出全面QE 的预期非常高。如果欧央行货币政策符合预期,那么欧元有望进一步走弱,美元、瑞郎走强,如果欧央行未能推出QE,欧元可能出现一波强劲反弹,美元指数走弱。

全球金融市场动荡或加剧。包括外汇、商品、股票、债券在内的全球资本市场在瑞士央行发布取消挂钩决议下出现过山车式的巨幅动荡,海外短期避险情绪将提高。我们判断动荡加剧可能在2015 年甚至2016 年部分时间困扰全球金融市场,衡量波动率的VIX 指数自去年秋季以来出现的上行势头将延续并保持高位,瑞士法郎可能也只是继俄罗斯卢布后2014 年夏季以来全球外汇和商品市场大调整出现的又一个牺牲品,我们不排除未来一年多有类似黑天鹅事件再次发生。除黄金可能因避险情绪提高受益外,瑞士央行此举以及欧央行QE 概率的上升对其它商品价格可能仅有短期小幅的提振。

瑞士央行决议宣布后大宗商品的上涨主要反应市场对欧央行推出QE 预期的升温。我们判断即使欧央行下周如预期推出QE 并且1 月下旬希腊大选未触发对欧债危机新的担忧,大宗商品受益程度或有限。全球流动性在主要央行多轮量化宽松后已经处于非常宽松的状态,量化宽松对资产价格边际推动能力也已经大幅减弱,因此黄金可能因避险情绪提高受益外,欧央行QE 对其它商品价格可能仅有短期小幅的提振。