2015年1月银行业月报:金融数据偏弱,板块仍有看点

2014年货币供应增速低于普遍预期。广义货币供应同比增速在下半年连续下降,既有来自基础货币下降的原因也有货币乘数下降导致。虽然M2在持续下降,但货币环境并未出现紧张,这也说明当前M2口径有所失真,央行2015年扩大各项存贷款款统计口径,M2可能有所回升。

2014年新增信贷符合预期。2014年人民币贷款增加9.78万亿元,基本符合预期,从新增贷款投向结构看,14年居民户贷款占比33.6%,较13年略有上升,中长期贷款超过60%,也较13年回升。

2014年存款同比少增3.08万亿元。其中,住户存款少增加3.07万亿元,非金融企业存款少增加1.53万亿元。存款减少的原因之一是金融产品逐渐繁荣、股市赚钱效应显现,存款开始分流;此外受存款偏离度监管政策的影响,商业银行存款冲时点压力下降。

12月社会融资规模反弹,但全年累计较上年减少。12月社融反弹主要由于委托贷款和信托贷款环比大幅上升。但是从全年规模来看,社会融资较上年收缩,同比正增长的仅有人民币贷款、企业债和股票融资。

当前货币政策定调稳健,未来仍然将以引导市场利率下行为重要目标,我们预计降准的概率更大、时点也将更早。一方面维持适度偏松的货币环境,预计降准近在春节前后;另一方面,提高货币政策传导效率,缩短社会融资链条。此外结构性信贷政策在15年继续出台,发挥调结构转变发展方式的作用。

投资策略。目前板块2014/2015加权平均市净率1.5/1.26倍左右,2014/2015年加权平均市盈率7.22/6.52倍左右,12月份板块大幅上涨,估值大幅提升,但相比其他板块,银行仍具有较强的比较优势。下一步银行股看点包括:货币政策放松的兑现、打破刚性对付后信用风险逐步化解的兑现等。个股上,维持浦发、平安、交行、中行、兴业推荐评级。