电力行业15年1月月报:2014年用电增长3.8%,后续关注电改扩容进程

投资要点:

2014年用电增速明显下滑。2014年全国累计用电量同比增长3.8%,增速较13年下滑3.7%。其中工业和重工业累计用电增速分别为3.7%和3.6%,增速同比分别下降3.2%和3.4%。12月当月用电量同比增长4.2%,环比11月继续回升。

新增装机增速小幅下降,机组利用率整体下滑。2014年全国累计新增装机下降3.0%,其中火电和水电分别增长29.6%和-27%。机组利用率方面,全年全社会发电机组平均累计利用4286小时,同比减少235小时。其中火电同比减少314小时;水电同比增加293小时。火电利用小时的下滑拖累整体利用率。

1月电煤价格再度下行。国内电煤价格未能延续12月以来的反弹趋势,1月份重新下行。国外动力煤环比持平。电煤价格自14年8月开始持续小幅反弹后首次连续两周下滑,反弹力度低于上年同期。

深圳输配电价出台,电改正式落地。2015年1月,发改委批复了深圳市输配电价改革试点首个监管周期电网准许收入和输配电价。另外,内蒙古西部电网获准启动输配电改革。电改正式落地,输配电改革扩容,预计电改的不断推进将为电力板块带来持续的政策红利。

投资建议。2014年受经济增速下行拖累整体用电需求增长较乏力。受益煤价下跌,火电企业发电量下降的负面影响得到部分对冲;部分水电企业受益来水偏丰业绩表现良好。同时,电力改革正式落地,在2015年有望加速扩容。目前电力板块经历大幅上涨后估值基本得到修复,注意短期下调风险,逢低介入。综合来看,暂维持电力行业“谨慎推荐”评级。至于个股投资机会:水电方面,建议逢低继续关注国投电力(600886)和长江电力(600900);火电方面,逢低关注第二批输配试点改革受益个股内蒙华电(600863),其他继续关注广州发展(600098)、皖能电力(000543)和国电电力(600795)。