2015年01-04期进出口行债投标分析

摘要:

房地产投资首现单月同比负增长,基建并无明显改善。在本周二公布的经济数据中,值得关注的是房地产投资和基建投资的变化情况。12月固定资产投资同比增速提高1.2个百分点至14.6%,表现尚可。但其中房地产开发投资同比增速回落9.5个百分点至-1.9%,为史上首个单月同比负增长,显示11月降息后房地产销售情况的改善尚未对房地产投资带来拉动。而进入1月后房地产销售的回落料将进一步拖累投资。此外,制造业投资同比增速提高5.5个百分点至17.4%,基建投资同比增速提高2.2个百分点至17.1%,总体表现正常。其中基建投资的基数较低抬升了同比增速,基建投资并未出现明显改善。总体来看,2014年GDP 增速和12月各项经济数据都基本符合预期,房地产投资和基建投资都较为低迷为经济进一步走弱埋下了隐患,而贸易差额在持续的衰退性顺差之下已很难有更好的表现,2015年一季度的经济表现不容乐观,预计增速将继续下探至7.2%下方,政策放松的压力依然较大。

一级市场短弱长强格局料将维持。本周三资金面继续转紧,各期限资金利率进一步上行。不过周三上午发行的7年期国债在市场对经济弱势一致预期的情况下依然表现较好。该7年期国债发行的加权中标利率为3.36%,边际中标利率为3.40%,全场认购倍数为2.80倍,加权中标利率低于二级市场5bp 左右。我们认为目前一级市场仍将维持短弱长强的格局。

预计本周四(1月22日)上午进出口行将发行的2015年第01-04期金融债的中标利率分别为3.78-3.82%(1年期)、3.78-3.82%(2年期)、3.86-3.90%(5年期)、3.98-4.02%(7年期)。