14年GDP及12月经济数据综述:经济难言筑底,监管或为下一轮宽松

短期经济略有好转,但持续性有待观察,一季度难言筑底,预计2015 全年经济增速7%左右。政策宽松仍是主旋律,监管目的或为下一轮放松。

2014 年全年GDP 同比增长7.4%;2014 年1-12 月,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长15.7%;12 月,社会消费品零售总额同比名义增长11.9%;12 月,规模以上工业增加值同比实际增长7.9%。

GDP 增速符合预期,经济结构趋于优化:2014 年全年GDP 增速7.4%,基本符合政府调控目标7.5%左右。结构上看,新常态下重塑新的增长模式和经济结构效果有所显现,产业结构和需求结构趋于优化:产业结构中,第三产业贡献率持续增加,全年已达到50.9%;需求结构中,投资占比不断下降,消费和出口占比有所增加。

短期经济略有好转,但持续性有待观察:12 月经济数据总体较11 月有所好转,主要亮点是工业增加值、出口以及社融数据,风险点仍在于地产投资,消费平稳增长。12 月工业增加值7.9%,较上月大幅增加0.7%,主要原因是基数效应以及11 月APEC 会议扰动消失,但12 月份发电量数据仅1.3%,说明工业情况仍不容乐观。12 月投资增速仍在下滑,主要受地产投资拖累,基建和制造业投资平稳增长。房地产方面,12 月地产投资增速单月增速大幅下滑至-1.9%,虽然四季度以来地产销售有所企稳,但复苏力度尚弱,考虑到销售向投资传导存在3-6 个月时滞,地产投资最差的时候可能是一季度,二季度有可能触底回升。

一季度经济难言筑底,预计持续低迷:近期中微观数据好坏参半,一方面1 月中旬五大集团发电耗煤同比降幅较上旬明显缩窄,而1 月上旬重点钢企粗钢产量增速继续回升;另一方面1 月地产销售情况有所走弱,上旬销售增速由正转负,短期波动较大,此外大宗商品价格仍在持续下跌。一季度仍然面临地产投资持续下滑以及物价有所走低的制约,经济筑底难言完成,3-4 月开工旺季数据至关重要,1-2 月仍是数据盲点期,市场会延续对经济低迷的惯性判断。

经济中长期处于下行阶段,预计2015 全年经济增速7%左右:中国经济中长期面临潜在经济增速下行,政府大概率下调经济增长目标至7%。

2015 年经济仍然面临地产投资放缓、地方政府债务以及产能过剩等因素制约,预计2015 年全年经济增速7%附近,经济下行最大风险点在于房地产投资,基建和净出口起到支撑经济作用,消费增速基本平稳。

政策宽松仍是主旋律,监管目的或为下一轮放松:近期市场与监管部门不断博弈,从专门检查两融业务、加强退市风险警示、点名通报18 家涉嫌股价操纵上市公司到两融监管,我们认为目的主要是为金融风险缓解、实体融资成本降低以及注册制的推出铺路。考虑经济下行和通缩风险,政策宽松仍是2015 开年主旋律,这次严格监管处理之后,抑或是下一次宽松的开启,政府未来继续降息降准的可能性仍然很。