非银行金融行业周报:两融“黑天鹅”或加速券商板块短期回调,关注逢低买入良机

市场表现及行业表现:指数方面,本周上证综指收于3376.5点,上涨2.77%,深证成指上涨1.84%,沪深300指数上涨2.49%。成交方面,本周共成交A股25914.35亿元,较上周减少10238.26亿元,减少幅度为28.32%;沪深A股周换手率为6.42%,较上周大幅回落。板块方面,券商、信托板块下跌0.47%,保险板块上涨8.14%。非银行金融板块,券商股中国信证券涨幅最大,达44.65%;保险股中新华保险涨幅最大,达到12.45%;信托股中经纬纺机涨幅最大,达到4.96%。

本周观点:

券商板块:本周五证监会通报了2014年四季度证券公司融资类业务现场检查情况,同时对部分涉及违规的券商进行了处理,其中最严重的三家券商采取停开融资融券客户信用账户3个月的处罚。对此,我们认为1)就券商板块而言,三周前板块的估值水平就已经基本反应了行业基本面的正面预期,短期内持续回调可能性加大,即使继续上涨空间也将非常有限,而过去三周的板块走势基本印证了我们的此前的观点;2)此事件对券商业绩层面的实质性影响仍然有限,基于当前庞大的两融余额,监管层出于对风险层面的担忧加大两融业务的监管力度也是完全合情合理的。尽管如此,此事件将大概率加速短期内的回调过程;3)从结果上看,如果市场情绪受负面影响足够大的话,周一板块内前期涨幅较大的个股(如中信海通等大中型券商)可能会出现较大跌幅。但在估值水平上,我们认为如果大中型券商持续回调至30倍PE以下,则将出现明显的买入良机,毕竟行业基本面预期的大方向仍然是保持不变的,而市场情绪很有可能会在短期内将券商股的股价“矫枉过正”。个股上我们建议密切关注中信、海通、华泰、广发及招商等大中型券商的走势,一旦回调到位将是买入良机。

信托板块:我们认为信托板块短期内利好已然释放,维持对行业中长期转型较为缓慢的预期,规模增速持续放缓之下我们对行业总体持谨慎态度。依然建议关注经纬纺机。

保险板块:1月14日,国务院发布《关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革决定》,提出实行社会统筹与个人账户相结合的基本养老保险制度,基本养老保险费由单位和个人共同负担,至此养老金双轨制正式废除,而下一阶段则将讨论养老金的具体管理办法和投资渠道。我们认为养老金双轨制的取消将直接刺激机关事业工作单位员工购买商业养老的需求,而机关事业单位职业年金制度的建立也将直接利好保险行业。一旦投资渠相关规定明确之后,对股票市场将带来非常可观的增量资金,将对保险行业产生双重利好刺激。此外,我们认为本周证监会对券商两融业务的监管处罚事件对保险板块的整体影响不大,由于保险板块各股的流通市值基本都比较大,因此融资盘的占比并不高,如果板块受市场整体情绪影响出现短期回调的情况,那么我们建议可以坚定加仓。目前我们推荐的顺序依然为:中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。