广百股份:剥离亏损店致业绩稳定增长,关注广东国企改革催化

剥离亏损门店,稳定盈利增长。公司1月19日发布14年业绩预告:预计14年实现营收76.5亿(同比减少1.48%),净利润2.4亿(同比增长7.5%),业绩增长主因调整门店布局、停止亏损门店运营。14年11月又关闭亏损广东惠州店,止损式剥离维系公司盈利能力。

门店经营调整、O2O、小贷共推业绩增长。第一、公司实施“立足广州”区域发展战略,调整门店布局,截止14年底,公司拥有25家百货门店,16家位于广州,16年广百将进驻广物国际广场,巩固和扩大广州市场份额。公司继13年4月关闭成都店、13年12月关闭武汉店后,14年11月又关闭了年均亏损上千万的广东惠州店,剥离亏损门店维系公司经营,14年11月广百新市店完成改造重新开业,公司门持续转向高净值单店,门店积极调整改善经营现状。第二、持续发力线上,融合大数据处理完成流量导入,12年起公司就开始探索线上运营模式,13年王华俊担任公司董事长,大力推进线上模块,13年10月“广百荟”改版升级上线,与实体店会员平台“广百荟”融合发展,14年10月公司携手阿里推出“广百宝”及移动支付应用,开展O2O战略探索,依托线下、线上优势资源,打通流量、会员和支付等环节,提升公司经营未来预期;第三、13年9月联合集团子公司广百置业发起组建广百小额贷款公司(置业占股5%、公司占股25%),注册资本3亿,依托股东资源开展业务,助力供应链金融,开展理财产品投放丰富业务体系,借助小贷平台金融收益助推14年净利增长。

依托广百集团,分享国企改革红利。公司是广百集团旗下唯一上市平台,集团资源丰富,涉及物流仓储(储运公司)、地产开发(广百置业、广百地产、莲花山休假村展贸城等)、贸易批发(广百汽贸、化轻公司、拍卖行)等多业务领域。11月广东省发布《关于深化省属国有企业改革的实施方案》,明确新一轮广东国资改革目标、措施、路线图及时间表,省国资政策落地催化广州市细化方案实施,加速15年市级层面国企改革政策落地,广州友谊定增收购越秀金控打响广州国企改革第一枪,广州友谊涉足金融领域,成为国资金融整合新平台,广百集团或依托上市平台实现资产证券化,借助体系内资源强化公司商业零售地域性龙头地位。

上调盈利预测,维持增持。大股东广百集团依托汽贸、储运、地产、拍卖等资源,致力于打造现代服务业航母,公司作为集团内唯一上市平台,存在资产注入预期;公司调整战略,放弃扩张,尝试“商业+地产”创新合作的方式,业务模式向代理和买手制转型。我们预计14-16年EPS为0.70、0.73、0.76元,对应当前股价PE为17、16、16倍,维持增持。

风险提示:目前公司门店中还有多家处于亏损状态;线上端未来持续经营状况存在不确定性;广州市国企改革政策落地时间待定。