债券周报:流动性紧张缓解,收益率整体下行

投资策略要点。

2014年GDP增速创1991年以来的新低,需要宽松政策缓解经济下行压力和通缩压力。央行持续空窗操作,但新股申购对资金面的压力低于预期,市场利率企稳,流动性趋于宽松。二级市场交投火热,收益率持续下行,配置价值显现,建议积极参与。

基本面。

2014年四季度GDP同比增长7.3%,全年增速为7.4%,创1991年以来的新低,需要宽松政策缓解经济下行的压力及通缩压力。我们认为一季度信贷投放力度较大,降准降息时点或将延后。

资金面。

央行持续空窗操作,连续七周未进行货币投放,仅续作MLF,对宽松政策偏谨慎。打新对资金面的压力低于预期,流动性趋于宽松,市场利率企稳。

重要政策。

1月16日,证监会正式发布《公司债券发行与交易管理办法》,包括扩大发行主体范围、增加债券交易场所、简化发行审核流程等七个方面。长期来看有助于增加公司债供给,提高交易活跃度。

利率债。

上周发行放量,各机构认购积极,发行利率持续下降行。近期流动性紧张情绪缓和,同时A股市场宽幅震荡也吸引部分资金进入债市避险,短期内利率债的配置价值将持续提升,建议积极参与。

信用债。

上周发行回暖,各券种发行利率趋于下行。二级市场成交小幅下降,收益率持续下行,利率期限结构曲线陡峭化程度加深。短期内信用债市场还将延续之前的涨势,建议积极参与。