南方汇通:反渗透膜龙头,强烈推荐

公司转型环保类企业,蓄势待发。公司是中国南车旗下重要的新业务平台,公司当前的业务包括铁路货车制造及维修、反渗透膜销售和棕制品销售。2014年12月,公司发布公告,将剥离铁路相关业务,并置入反渗透膜业务,以贵阳时代沃顿36.79%的股权进行置换。完成后,公司将成为以环保产业为主、棕制品和股权投资为辅的非相关多元化企业。

技术功底深厚,市场前景深远。公司的反渗透膜技术是国内当之无愧的龙头,多次承担国家级和省级重大科技项目,截止2012年公司在国内的反渗透膜市场占有率为10%,仅次于美国陶氏和日东电工(海德能)。目前国际反渗透膜市场空间超过110亿人民币,相对于公司当前约4亿人民币的收入而言有巨大的增长潜力。公司的沙文基地一期预计2015年投产,届时公司的年产能将达到1700万平方米,较当前800万平方米的总产能增长112.5%。到2020年公司的总产能将达到5300万平方米,产品线更加完善。预计在需求拉动、产能释放的背景下,公司膜制品增速有望超过40%。

棕纤维产品受益于人口老龄化和居民收入增长。棕纤维产品的特点是:天然、环保、有利于健康。目前我国正逐步步入老龄化时期,公司的大自然品牌更加符合老年人的需求;同时,随着我国居民收入水平的逐步提高,对中高端品牌的承受能力也在不断增强。2011年-2013年公司的棕纤维产品营业收入复合增长率为31%,考虑到房地产市场对家具行业的影响,我们认为该业务有望稳定在25%的增速。

公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2016年净利润分别为1.43亿元、1.24亿元和1.72亿元,每股收益分别为0.34元、0.29元和0.4元,对应PE分别为53X、61.18X和44.01X。首次关注给予“强烈推荐”评级。