格力电器:2014年业绩增长30%,符合预期

事件:2015年1月19日,格力电器公布业绩快报,主要内容如下,(1)全年来看:1)2014年营业总收入1400.1亿元,同比增长16.6%;2)归母净利润为141.1亿元,同比增长29.8%;3)eps为4.69元。(2)单季来看:1)2014四季度单一营业总收入为399.9亿元,同比增长27.8%;2)四季度单季归母净利润为42.9亿元,同比增长31%。

重提市场份额诉求,受益于原材料价格下降:1)从销量方面来看,根据产业在线的数据,2014年全年格力的销量增速为2.6%,其中内销增长10.3%,出口下降16.6%;考虑到公司9月底展开价格战主动争取市场份额,四季度效果得到一定的体现,顺利完成年初制定的1400亿收入目标。2)从成本端来看,2014年全年钢、铜以及原油价格整体下跌了10.7%、6.3%、4.0%,而铝价小幅上升1%,原材料价格整体下降明显,有利于公司全年毛利率的提高。

预计2015年业绩仍能实现稳定增长:1)2014年11月份起,房地产市场有所回暖,预计2015年空调行业仍能实现稳定增长;而价格战或对公司的均价产生小幅影响,但有利于提升公司的市占率,总体来看,2015年公司收入仍能实现稳定增长;2)进入2015年以来,以原油、铜为代表的原材料价格进一步下降,公司毛利率有望继续提升。综合来看,2015年公司业绩仍能实现稳定增长。

投资建议:我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为16.7%、13.9%、13.2%,净利润增速分别为29.8%、25.5%、14.2%,对应EPS为4.69、5.89、6.73元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价50.00元,对应2015年8.5xPE。

风险提示:难以快速适应智能化给行业带来的冲击;渠道库存压力;房地产市场、原材料波动风险。