A股市场产业链周报:无惧短期市场震荡调整,逢低补仓蓝筹板块

投资要点

产业链数据综述

1、融资融券新政或为股票期权成功铺路。(1)融资融券新政主动慢刹车好过被动急刹车。在市场预期融资融券规模将在1.2-1.4万亿区间遇到阶段性瓶颈以及当前融资融券余额超1.1万亿的背景下,管理层出台融资融券新政主动慢刹车,尽管超出市场预期,但总体利好融资融券这一杠杆工具的持续性。(2)管住融资融券杠杆,或为股票期权成功铺路。将融资融券门槛提升至50万,且暂停海通证券、中信证券等券商的新开账户,有望将市场上寻求杠杆的资金引向2月9日上市的上证50ETF股票期权,以期股票期权这一创新工具能够获得成功。力求股票期权成功,暗含证券市场(A股市场)改革创新的成功预期,以便实现做大做强资本市场,加大直接融资比例,促进经济融资结构变革,实体经济整体杠杆和融资成本下降。当前资本市场改革创新,犹如2005年股权分置改革的“开弓没有回头箭”。(3)融资融券新政或对小盘股更为不利。截止1月15日融资融券数据(不含ETF)显示,创业板整体融资杠杆率高于主板,中证500融资杠杆率高于沪深300;创业板融资余额出清率慢于主板,中证500融资出清率慢于沪深300;融资杠杆率前50的上市公司中,创业板和中小板公司个数16家,占比32%,高于融资余额占比14.5%;同时结合小盘股普遍存在估值高、缺乏流动性、近期涨幅较大以及2015年注册制加快推进,使得如果融资融券新政引发杠杆资金出逃的“踩踏效应”,那么小盘股或将更为受伤。

2、委托贷款新政趋严,或将预示着货币政策全面宽松窗口临近。近期银监会发布《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》,对委托贷款的规范趋严,从表面上看是2013年整顿“非标”的延续,以及对12月新增委托贷款环比大幅上升261%至4582亿元的反应。但从更深层次看,委托贷款新增趋严,我们认为是在“堵漏洞”,亦即堵住流动性通过“非标”流失而不流向实体经济,同时在正常信贷宽松背景下委托贷款方是拥有获得信贷能力的企业;进一步,面对国内经济通缩压力加大、欧日宽松货币政策进一步强化,我们预判国内全面宽松货币政策实施窗口在临近,乐观估计2014年宏观经济数据公布后或将来临,“堵漏洞”是一项事先的预防措施。

行业配置建议

无惧短期市场震荡调整,逢低补仓蓝筹板块,以待新一波估值修复行情。融资融券新政有望将杠杆工具过渡到股票期权,蓝筹板块仍是主角。委托贷款新政或预示着货币政策全面宽松窗口临近,最快宏观经济数据公布后窗口开启。新股申购资金本周解冻,市场无需对资金面产生过分担忧。上周多项新政或将引发市场短期震荡调整,但我们认为A股市场中期牛市格局未变,建议逢低补仓蓝筹板块和个股,手握充足筹码以待新一波估值修复行情;板块选择方面,建议重点配置金融、地产以及其他蓝筹板块龙头个股。