12月金融数据点评:表外扩张,挤压信贷投放

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央行数据显示,截至2014年12月底,M2同比增长12.2%,增速分别比上月末和上年末低0.1和1.4个百分点;M1和M0分别增长3.2%和2.9%,增速与上月末持平、增0.6,比上年末低6.1和3.6个百分点。12月社会融资规模1.69万亿元,分别比上月和上年同期多5486亿元和4413亿元(左侧表1)。全年社融16.46万亿元,比上年少8598亿元。

主要观点:

12月M2投放同比增长12.2%,低于全年目标:12月,M2增速呈连续3月下降,去年下8月以来,M2投放增速均低于13%,而上半年仅有3月在13%以下。去年货币供应余额没能达到预期目标,特别是在降息后,供应没有明显的放量,表明货币供应在派生创造方面受到经济形势和监管趋严(偏离度考核、影子银行和同业规范)双重挤压,货币流通速度下降。

新增贷款以中长期为主:由于受季节性影响,12月新增人民币贷款为6973亿元,较11月减少1554亿元,但仍2009年以来的同期最高值。上月新增贷款,中长期99.87%,除7月因新增贷款急剧萎缩,短期贷款负增长而使中长期新增贷款超过这一比例外,为近年来最高其中企业中长期贷款5289亿,环比多增2400亿,同比多增4900多亿。我们认为,基于下半年经济投资刺激带动有关,也表明银行流动性相对充足,愿意借短放长,提升盈利、降低资金成本的主动作为。2014年,人民币贷款增加9.78万亿元,同比多增8900亿元,创下年度新高。

12月表外融资剧增,新增委托贷款全年一枝独秀:在经历2014年多个同业规范和清理影子银行体系的文件出台以来,表外融资体系中的信托贷款和未承兑汇票,除规范前的1月外,其他月份增速都很低,分别有5、7个月负增长。信托全年增加5174亿,而信托则萎缩1.32万亿;未承兑汇票全年负赠1285亿,萎缩9041亿。与另两项相反,委托贷款本年度增长并不低,全年新增2.51万亿,占表外体系比86.58%,同比少增396亿。

货币政策宽松继续:货币政策宽松基调短期内不会改变,物价低水平,货币低增速为货币宽松提供了操作空间。央行在同日正式下发调整存贷比口径的通知,增加银行的放贷空间,也是盘活存量、用好增量的,增加货币流通速度,提高资金效率。对信贷刺激是一大利好。