昆仑万维:国内网络游戏开发龙头企业

投资要点:

公司为国内主要网络游戏开发企业。

公司主营业务为网络游戏开发和全球发行、以及软件应用商店业务两项业务。目前已自主研发并运营多款网络游戏,涉及大型网页游戏、社交网页游戏、移动网络游戏等多个游戏品类。还代理运营多款其他公司开发的网络游戏。并在包括港澳台、日韩、东南亚、欧美等海外市场均开展了网络游戏运营业务。

移动网络游戏收入迅速发展。

2011年、2012年、2013年和2014年1-9月公司营业收入规模分别为6.42亿元、8.06亿元、15.10亿元和14.42亿元,2011-2013年的年均复合增长率为53.34%。报告期内,公司的收入主要来自于包括游戏产品和互联网产品相关的主营业务。2011年,公司开始布局移动网络游戏市场,2013年公司开始重点推广移动网络游戏,运营多款自研发和代理的移动网络游戏。经历了2013年和2014年1-9月的迅速发展,移动网络游戏收入已经成为公司游戏收入的重要组成部分。

募投项目增加多款新产品的研发。

募集资金将全部用于公司主营业务相关的项目,增加多款游戏新产品的研发。投资项目拟使用募集资金金额为133,038万元,截至本招股意向书签署之日,部分项目已经开始实施,原型开发、美术设计、程序编制、代理游戏支付游戏授权款项等工作正在有序推进中。

盈利预测。

公司在未来几年将保持增长势头,初步预计2014-2016年归于母公司的净利润将实现年递增-21.12%、31.77%和16.11%,相应的稀释后每股收益为1.23元、1.62元和1.88元。

定价结论。

综合考虑可比同行业公司的估值情况,我们认为给予公司合理估值定价为32.40元-40.5元,对应2015年每股收益的20~25倍市盈率。