诺力股份:国内轻小型搬运车辆行业龙头

投资要点:

轻小型搬运车辆行业龙头,致力于产品结构调整。

公司主要从事轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产、销售。公司产品主要包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车三类。2014年上半年,这三类产品的销售收入占比依次为74%、17%、3%。公司2013年销售轻小型搬运车辆84.3万辆,市场占有率高达61%,属于该行业的龙头企业。

由于公司主要为以销定产,报告期内,公司主要产品销售情况良好,产销率基本保持在100%左右。近三年来,公司致力于进行产品结构调整,即由低附加值的轻小型产品往高附加值的电动类产品转移,高端产品的产能、产量增长速度更快。

募投项目将迅速扩张电动工业车辆产能。

作为国内领先的工业车辆生产企业,伴随行业需求的迅猛发展以及公司在国内外市场竞争中日益明显的品牌优势和性价比优势,近年来,公司电动工业车辆的销售快速增长,产能相对不足。年产22,000台节能型电动工业车辆项目建成达产后,公司电动产品的产能将迅速扩张。公司此次拟向社会公开发行人民币普通股不超过2,000万股,募投项目将显著扩充公司电动叉车产能,预计2016年下半年公司乘驾式叉车产能增加200台,16年达400台。到2018年募投项目100%达产之时,将实现年产能1400台,约为目前产能的3.5倍。

给予上市6个月内的估值区间为26.00-31.20元。

此次发行人募集资金总额为36,740万元,扣除发行费用4,273.80万元后,预计募集资金净额为32,466.2万元,按发行新股数量不超过2,000万股计算,每股需募集资金约18.37元。初步预计2014-2016年公司可分别实现营业收分别实现每股收益(按发行后股本摊薄)1.20元、1.30元和1.40元。新股上市后将面临一拨较大涨幅,但根据同行业可比上市公司估值水平,2015年动态市盈率可达20-24倍,我们判断公司上市后6个月内股价的合理估值区间为26.00-31.20元/股。