海特高新:与中电科29所战略合作、进军高端芯片领域;拟募资16.7亿发展主业

1.事件

公司发布公告:(1)公司与中电科29所签署了《战略合作意向书》;(2)公司以5.55亿元受让嘉石科技原股东部分股权并增资取得标的企业52.91%股权,进入高端芯片研制领域;(3)公司拟非公开发行股票募资16.7亿发展“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”等主业。

2.我们的分析与判断

(一)与29所战略合作;航空机载设备等深度合作

中电科29所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程研究所,多年来一直承担着国家重点工程、国家重大基础、国家重大安全等工程任务,能够设计开发和生产陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。我们了解到,中电科29所和14所(国睿科技大股东)、38所(四创电子大股东)齐名。

海特高新和中电科29所将就航空机载及检测设备开展联合立项、研制、联合生产等合作。双方将优先与对方开展深度合作。

(二)进军高端芯片,混合所有制民企控股典范

海特高新通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域,海特高新和四威电子(29所全资子公司,29所民品产业母公司,工信部卫星导航应用系统标准工作组成员)分别占股52.91%、36.61%。该项目是民企和央企(军工企业)混合所有制中民企控股的典范。

嘉石科技6吋第二代/第三代半导体集成电路芯片用于微波毫米波频段尖端电子装备、军事应用和电机驱动器的高功率电子应用、无线通信基站、高频卫星通信、智能手机及无线通信等,未来高端核心芯片(军民两用)市场前景看好。前期主要服务股东单位为其提供定制型产品。

(三)拟募16.7亿发展新型航空动力ECU等主业

公司拟定增不超过7915万股募资16.7亿元发展新型航空动力ECU等主业,增发底价为21.1元。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。

3.投资建议

不考虑本次增发和收购,预计14-16年EPS为0.51/0.68/1.13元,PE为46/35/21倍(军工行业15年平均PE约60倍)。考虑本次增发、收购和摊薄,预计14-16年EPS为0.42/0.54/1.00元,PE为57/44/24倍。预计未来公司估值将向国睿科技、四创电子、中航动控、中直股份等靠拢。维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。