债券周报:短期扰动增多,调整压力增大

投资策略要点。

2014年外贸进出口增速低于目标,内外需均不振。2014年12月CPI在低位企稳,PPI降至年内最低,有效需求不足矛盾凸显。近期市场利率明显回落,但短期扰动因素增多,流动性趋紧。上周各品种收益率持续下行,但调整压力依然较大,建议积极关注。

基本面。

2014年外贸进出口增速低于目标,内外需均不振,今年一季度进出口压力依然较大。12月CPI同比上涨1.5%,低位企稳;PPI同比下降3.3%,创年内新低。低通胀环境下,宽松政策空间仍存。

资金面。

资金市场平稳度过新年假期,市场利率从高位迅速回落。但本周面临新一轮新股密集发行,叠加财税缴款等压力,流动性面临考验,短期内利率上行压力依然较大。央行连续六周空窗操作,随着资金投放压力的增加,未来或将实行逆回购、SLF、MLF等。

利率债。

时隔一周后,利率债恢复发行。上周发行量收缩,各机构认购积极,发行利率趋于下行。年初,机构配置需求有所增加,但市场利率上行压力不减,利率债收益率小幅震荡,并呈现陡峭化趋势。我们认为利率债调整还将延续,建议持续关注。

信用债。

信用债发行回暖,各券种发行利率趋于下行。二级市场成交量显著回升,收益率延续了前期的下行趋势,短端收益率回落较快,利率结构曲线陡峭化。我们认为短期内信用债的调整还将持续,建议积极关注。