工商银行:亚太地区布局完善

基本情况:

工商银行是全球存款第一、盈利第一的银行,也是我国资产规模最大的银行。国内网点实现所有省市区全覆盖,海外覆盖29个国家和地区,尤其在亚太地区布局较为完善,能够在“一带一路”战略实施过程中,为沿线项目提供金融服务。作为大型商业银行,工商银行已经初步完成全能银行的架构,旗下设有保险、信托、金融租赁、基金管理等金融牌照,在服务超大型企业客户方面具有较强优势。因此,我们认为其完全具备服务“一带一路”战略的能力。

资产负债结构均衡,资产质量稳定:

2014年三季度末,工商银行总资产达到20.15万亿元,为全国第一大银行。贷款总额10.85万亿元,较年初增长9%,占同期全部资产增量的72%。存款总额15.34万亿元,较年初增长5%。作为大型银行,工商银行资产负债结构相对稳定,信贷、投资、同业等各类资产的占比无大的变动,负债结构也无明显变化。

不良率有所上升但资产质量整体稳定:

2014年三季度末不良率为1.06%,较年初上升12BP,也是近年来首次超过1%。不良余额为1154.71亿元,比年初增加217.82亿元。同期拨备余额为2501.08亿元,拨贷比2.30%,拨备覆盖率216.60%,均较年初下降,整体充足,拨备补提压力不大。今年以来,工商银行不良资产来源主要以环渤海、珠三角为主,主要是受宏观疲弱影响,小企业经营恶化,另外西部地区也因资产价格下跌而产生一些不良资产。这一形势与前期已有所变化,前期不良资产来源主要是长三角为主,而目前长三角形势却已趋于平稳。

盈利预测及投资评级:

我们预计工商银行2014-2015年EPS为0.83元、0.88元,对应PE为5.86倍、5.56倍。目前PB在1.1倍左右,仍然具有吸引力。我们完成首次覆盖,并给予“买入”评级。