2015年第01、02期农发债投标分析

CPI 同比现反弹,降准可能性大于降息。2014 年12 月CPI 同比上涨1.5%,涨幅比上月提高0.1 个百分点;PPI 同比上涨-3.3%,跌幅比上月扩大0.6 个百分点。CPI 同比有所反弹,主要是食品价格的上升。考虑到今年春节较晚,而春节前食品价格都会保持在较高水平,因此今年1-2 月CPI 存在一定的压力。另一方面,油价继续大幅下跌对PPI 造成了很大的拖累,但对CPI 的影响相对较小。综合来看,我们预计短期内PPI 仍将受大宗商品价格的拖累维持较大幅度的负增长,CPI 受食品价格季节性回升影响同比有逐渐回升的趋势。货币政策方面,春节前为保证流动性供给并拉低商业银行的负债成本,降准的可能性依然不大,但受制于CPI 同比的逐渐回升,进一步降息的可能性相对较小。

央行召开年度工作会议传递偏宽松信号。2015 年人民银行工作会议1月8 日至9 日上午在北京召开。会议提出,继续实施稳健的货币政策,加大金融对实体经济的支持,宏观调控的针对性和有效性不断提高,全面深化金融改革开放取得重大进展,人民币跨境使用越来越广泛,在国际金融领域的话语权进一步提升,有力促进了经济金融持续稳步发展。

从会议新闻稿来看,2015 年,全面降准、降息和定向宽松将有所结合,流动性宽松将由2014 年以央行进行资产端扩张来投放基础货币的方式转为基础货币投放与提高货币乘数相结合的方式进行,人民币汇率及美国经济复苏情况将成为影响2015 年货币政策走向的一大变数。

预计本周一(1 月12 日)下午农发行将发行的2015 年第01、02 期金融债的中标利率分别为3.92-3.96%(3 年期)、4.02-4.06%(5 年期)。