海兰信:并购预期强,静待导航雷达订单落地

投资要点:

14年公司航海电气业务增长平稳,海洋防务订单不及预期。公司目前拥有航海电气和海洋防务信息化两大主业。航海电气业务方面,公司通过选择与大型造船企业集团建立战略合作关系来抵御周期性风险,同时在公务船、海工船等领域也进行了积极布局。14年全年,公司因前期订单的有序执行而增长平稳,但公务船业务受海警局整合进程及造船计划调整影响,新订单下滑明显,预计15年景气度将有所回升。海洋防务信息化业务方面,公司主要基于小目标探测雷达(STTD)的综合应用开展相关的业务。目前仍处于市场开拓阶段,14年新签订单不及预期。随着《全国海洋观测网规划(2014-2020年)》的出台,我国将在2020年建成海洋综合观测网络。我们认为公司凭借着成熟的小目标雷达探测技术以及较好的舰载雷达兼容性,在小目标探测细分市场将大有作为。

导航雷达参与海军装备竞标意义重大。导航雷达主要是用于航行避让、船舶定位和引航的设备。近期公司该领域相关产品正在参与海军装备竞标,若成功中标,后续将可以带动诸如小目标探测雷达(STTD)甚至综合船桥系统(INS)顺利切入军品市场。相较于当前军方对于公司INS中模块级产品的采购,分系统级产品的进入将大幅提升公司的军品市场份额,进而提高公司的议价能力和盈利能力。更重要的是,通过军品市场的示范效应,民用航海电气类业务也将获得井喷式增长。

自生和外延并重,打造立体化海洋信息数据平台。公司在产品研发方面秉承“自主队伍为基础,国际合作创一流”的研发思路,在现有业务基础上通过国际技术合作、技术并购、建立联合开发机构等方式快速积累核心技术,强化系列单品和系统化产品的开发。分业务来看,在航海电气领域,公司主要关注欧洲细分市场的品牌企业,近期正积极搭建船舶海工国际技

术转移平台,项目落地指日可待;在海洋防务信息化领域,公司尤其关注对海洋监测和海洋数据采集方面的传感器级企业的并购。通过与公司现有业务形成互补,进而将公司打造成“近海、远海、海底”相结合的立体化海洋信息数据平台。

高位推出股权激励,公司前景看好。公司近期推出员工持股计划,持股共计2,111,900股,占公司总股本的比例为1.0032%,二级市场购入均价为17.757元/股,与公司当前股价大致相当。公司在股价相对高位进行股权激励,表明对未来发展的信心,也反映了核心骨干成员对于公司当前和未来价值的认同。公司此举有助于提升职工的凝聚力和公司长远竞争力,确保公司稳定、可持续发展。

盈利预测。我们预计公司2014年至2016年,每股EPS分别为0.079元、0.216元和0.345元,当前股价对应PE分别为224.5x、82.6x和51.7x。鉴于公司在海事军工和海洋防务信息化领域的广阔市场空间以及公司较强的外延式发展预期,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:导航雷达竞标的不确定性;并购进程不及预期。