吉利汽车:12月销售数据

12月EC7销量创新高。

2014年12月,吉利汽车(0175.HK/港币2.79,买入)的总销量同比下滑9.6%、环比增长23.5%至54,962辆。尽管基数较高,但同比降幅相比10月和11月的20%以上已有明显缩窄。政治环境的不利因素和主要出口国家的汇率波动导致出口同比大幅下滑57.1%,但是目前国内销售已恢复正增长。

按车型来看,EC7和新款“新帝豪”的合计销量达到25,842辆,其中“新帝豪”和旧款EC7的销量分别为23,353辆和2,489辆。另外,远景销量从先前的从未超过3,000辆增长至8,470辆,主要是因为11月推出了新版远景。我们认为新款远景是一款高性价比的A级轿车,配备吉利自主研发的1.3T发动机,价格仅为48,900-66,900人民币。另一方面,旧款和盈利较低的车型,例如自由舰、SC3、SC6、GC7和SC7等销量持续下降。

2014年全年,吉利的总销量下滑24.0%至417,851辆,低于管理层调整后的目标430,000辆,主要是因为14年下半年出口销量低于预期。

2015年销量目标符合我们预期。

吉利宣布2015年销量目标为450,000辆(同比增长8%),符合我们的预期。

我们认为,在持续两年销量低于设定目标后,管理层在制定目标时会更加谨慎。而且,2015年也是继去年11月孙晓东离职后新上任的林杰第一年担任销售总监。因此,我们认为2015年公司完全可能达成销售目标。我们预计主要的增长动力将来自于EC7、远景和SUV车型,以及定于3月推出的全新GC9。

分区域看,去年俄罗斯市场遭遇巨额汇兑损失,未来公司将采取更为审慎的出口战略。目前出口前景并不明朗,预计2015年出口销量将继续减少。但是,14年4季度开始,国内市场的销量已逐步回归上升通道。预计从1月开始,总体月度销量增速将恢复正增长。

成立电动车合资公司。

2015年1月8日,吉利宣布通过持股99%的两家子公司与新大洋电动车科技有限公司及相关方共同成立电动车合资公司,双方分别持有50%的权益。合资公司总注册资本为10亿人民币,其中吉利和新大洋的相关公司分别出资5亿人民币。吉利将以兰州基地整车资产出资,价值5亿人民币;而新大洋将以同等价值的山东新大洋电动车公司注资。

兰州基地年产能为4万辆(单班),目前主要生产吉利经典的车型之一自由舰,近几年销量有萎缩之势,因此该基地产能利用不足。因此,我们认为新的合资公司将充分利用吉利的产能。

山东新大洋主要从事电动车研发与生产,一直是国内知名的电动自行车生产商。公司与浙江省私营汽车生产企业众泰汽车联合推出了知豆E20电动车,这是一款两座迷你电动轿车,建议零售价为108,800人民币。

我们认为吉利与新大洋成立的合资公司将专注于小型电动车生产业务。合作模式与2年前成立的吉利—康迪电动车合资公司类似,并将充分利用双方在生产实力、资源和专业化方面的优势。合资公司将吸收吉利在汽车制造与销售网络方面的优势,而新大洋也将提供在电动车生产领域丰富的研发经验。

调整盈利预测和估值。

目前,我们维持2015年和2016年每股收益0.27人民币和0.31人民币的预测。

过去2周受俄罗斯汇兑损失负面影响,公司股价有较大回调,目前已跌至8倍2015年预期市盈率和7倍2016年预期市盈率,估值不贵。与此同时,在新车效应和低基数的带动下,预计销量从1月开始有望转正。我们对该股维持买入评级。