中银国际2015年新能源汽车行业观点

继四部委发布新一轮新能源补贴政策意见稿,我们认为2015年国内新能源汽车行业将具有新特征新变化:

1.我们更加看重新政策为行业带来的意义。众所周知,2014年12月国内新能源汽车销量超预期,为2015年国内新能源汽车行业放量开个好头,我们认同2015年新能源汽车销量继续保持高速增长,但是我们在这个时间点能够看好2015年新能源汽车行业机会,是基于四部委补贴政意见稿,对国内新能源汽车行业发展所带来的信心。2015年,不会出现2013年那般政策预期真空为行业造成的举棋不定,反而使2013~2014年探索的车型和商业模式从2015年起未来6年有了走向成熟的时间延续。好的东西,是需要时间去磨砺,但也最经得起时间的考验。

2.我们认为,我国新能源汽车产业的发展将经历三个阶段(不包括概念性的主题性阶段):阶段一,在财政补贴和各地政府制定推广目标的环境下,完成新能源汽车推广任务。阶段二,在总的财政补贴资金池里,实现新能源汽车推广车型和应用领域结构性的优化。阶段三,新能源汽车的发展能够不依赖与政府补贴,实现市场化的正向发展。2013年~2015年,是从阶段一走向阶段二,2016年~2020年,将从阶段二走向阶段三。

3.2015年,我国新能源汽车产业发展将体现新特征。国内新能源汽车行业投资,2013年是以特斯拉为代表的新能源汽车企业实现盈利引起国内相关产业主题性投资,2014年是以康迪、新大洋为代表的微型电动车实现放量,和部分车企商业模式创新下的初步上量。2015年,我们认为将在国内新能源汽车放量趋势保持下,实现结构性的优化调整,背后是采购主体迁移走向市场化,使新能源汽车更加贴近汽车属性后的竞争优势的彰显和放大。而2016年之后,我们认为新能源汽车将继续积聚和放大其越来越多的竞争优势。

4.2015年,我们看好公共领域中轻客和物流市场新能源汽车的发展。第一,从细分市场挖掘下针对车型的推出,到产业链成本结构下的商业模型优化,我们认为2015年该领域会是一个行业性机会。但是车型及商业模式的差别,将会导致各个运营主体盈利能力的差别,最终会影响整车销量和产业链中零配件企业的盈利能力。第二,轻客和物流领域新能源器汽车的发展带来了用车主体的市场化迁移。基于对燃油汽车经济价值的替代,该领域的新能源汽车既要延续然燃油汽车所体现的属性,又要彰显全生态环境下的的价值优势,所以成功车型销量更加具有可持续性。第三,如果我们把新能源汽车汽车产品质量(包含电气零部件)分为上中下三个等级,轻客和物流领域的要求处于“中”。那么,较高的产品品质要求自然更强的带动产业的发展,该领域大量平台化的电气零部件也能够使其他应用领域的新能源汽车产品受益。

5.我们看重租赁模式的价值和意义。商业模式创新一直贯穿于新能源汽车产业的发展,租赁模式也越来越在新能源汽车推广中扮演重要角色。我们想强调的是,由于新能源汽车与燃油汽车产品特征的差异逐渐彰显,新能源汽车的租赁将越来越不同于现有燃油车的租赁模式。另外,租赁业务对于新能源汽车的推广将越来越重要,举例来说,仅仅凭借现有的技术迭代和产品演进,我们认为租赁模式是最先能够实现新能源汽车发展摆脱财政补贴的商业模式,而汽车金融的介入,将加速这个过程。

6.标的推荐。龙头企业受益,我们推荐东风汽车(600006.CH/人民币5.93,买入)、长高集团(002452.CH/人民币16.54,买入)。行业受益,我们推荐关注锂电产业链中动力电池相关业务占比较高有较大弹性的企业,如天赐材料(002709.CH/人民币32.33,未有评级),东源电器(002074.CH/人民币14.42,未有评级);我们推荐关注工程能力优秀,积极布局于新能源汽车领域并一定程度受益的宏发股份(600885.CH/人民币20.40,买入)、信质电机(002664.CH/人民币30.68,未有评级)、永贵电器(300351.CH/人民币37.26,未有评级);推荐关注外延并购/参股行业龙头,或与龙头企业合作的企业,如长园集团(600525.CH/人民币11.98,买入)、沧州明珠(002108.CH/人民币14.43,未有评级)。