钢铁行业研究周报:矿石供需偏紧尚不明显,毛利阶段回落预期中

投资建议

基于估值、弹性、题材三个维度,继续看好低估值的宝钢、武钢、鞍钢,高弹性的华菱、新钢,以及题材类的南钢、首钢、马钢。针对铁矿石类股票,不排除交易性机会的可能,但取决于钢厂是否大力度补库存,须继续观察。

中长期仍继续看好钢铁国企改革/转型、一带一路、高端特钢、油气管等子版块机会。

行业观点

矿石供需偏紧尚不明显。本周区域现货成交量显示需求仍在季节性下滑,虽钢材社会库存回落,但我们判断主要是贸易商因年前资金紧张而甩货,即行业继续去库存。钢厂开工率继续回落,符合我们预期,即长材已经亏损导致其小幅调整供给。但钢厂年初习惯性增产的因素仍存在,将限制调整幅度。本周矿石港口库存大幅增加,为前期发货量上升所致,目前发货量上尚未出现明显收缩,但我们对1季度矿石供给偏紧的预测维持不变,钢厂补库存暂时也尚未出现,继续观察。

盈利节奏不变,底部抬高,1季度为全年低点。目前的情况跟6月中-7月中的情形类似,即矿价表现强于钢价导致盈利回调,但很显然该局面不可持续的(原因矿石产能继续释放),而且在预期之中,不影响钢铁股投资。根据价格走势,预判2月份毛利会继续下滑,2月份及1季度很可能是全年盈利低点,不过随着行业产能周期的改善,盈利底部整体会逐年抬升——去年1季度螺纹毛利底部为-240元/吨,今年将显著好于该水平。预计二三季度盈利将逐季抬升,且大幅好于去年同期。