永辉超市:估值并不便宜,但成长性仍属稀缺

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公司公布业绩快报,2014年实现营收367.69亿元,YoY +20.38%,净利8.51亿元,YoY +18.05%,EPS 为0.26元。

全年展店54家,为2015年的业绩增长打下基础。

8.51亿元净利润中有约2.1亿元是来自中百集团和金枫酒业的公允价值变动收益,剔除该收益后的净利润约为6.4亿元,略低于预期,主要是由于年内的展店有32家为Q4完成,对当年业绩贡献有限。公司原展店计划为60家/年左右,2014年实际展店54家,其中大卖场36家,Bravo YH精品超市12家,社区店3家,上蔬永辉3家。

上蔬永辉将成业绩增长点。

公司已在上海浦东新区和虹口区分别开设2家、1家上蔬永辉生鲜超市,营业面积2000~3000平方米。上蔬永辉结合了永辉运营生鲜超市的成功经验和上蔬的本地采购资源,具备传统农贸市场产品新鲜、种类齐全、价格实惠的特点,又有现代超市整洁、舒适的购物环境。根据双方合作计划,2015年上蔬永辉开店有望提速,成为业绩增长点。

维持公司“推荐”评级。

假设公司2015年完成向牛奶国际的增发,预计公司2015、2016年EPS分别为0.26元、0.36元,当前股价对应P/E分别为33.87、23.99倍。公司凭借生鲜经营优势,具备强大的跨区扩张能力,加上上蔬永辉、Bravo YH等新业态的驱动,未来2年仍可保持30%以上的业绩增速。公司目前估值并不便宜,但公司的成长性在业内仍属稀缺,维持“推荐”评级。

风险提示。

1、电商渗透超预期;2、新店培育期过长;3、与牛奶国际合作效果不佳