12月物价数据点评:通缩风险加剧,流动性释放在即

数据:12月份,CPI同比上涨1.5%。其中,城市上涨1.6%,农村上涨1.3%;食品价格上涨2.9%,非食品价格上涨0.8%;消费品价格上涨1.4%,服务价格上涨1.8%。1-12月平均,CPI比去年同期上涨2.0%。

12月份,CPI环比上涨0.3%。其中,城市上涨0.3%,农村上涨0.3%;食品价格上涨1.2%,非食品价格下降0.1%;消费品价格上涨0.5%,服务价格持平。

12月份,PPI同比下降3.3%,环比下降0.6%。PPIRM同比下降4%,环比下降0.8%。1-12月平均,PPI同比下降1.9%,PPIRM同比下降2.2%。

点评:

2014年CPI同比2.0%,远低于年初设定的3.5%通胀上限,符合市场预期。全年环比大多弱于历史均值,降低了2015年的翘尾因素水平,2015年年均翘尾因素为0.4%,较14年下降0.5个百分点,经济增速和整体流动性对通胀鲜有支持迹象,2015年新涨价因素大体与14年持平,我们据此预计2015年全年CPI同比在1.5%左右。

2014年12月CPI同比1.5%,符合市场预期,较上月回升0.1个百分点。12月CPI数据中,翘尾因素为零,新涨价因素为1.5%,较上月上涨0.4个百分点。

食品价格环比上涨1.2%,较上月回升1.6个百分点,分项中,蔬菜价格大涨11.3%,影响CPI总水平上涨约0.33个百分点,支撑了CPI的环比回升,符合我们的预期。气候寒冷,鲜菜市场供应紧张,蔬菜的储藏难度和运输成本都相应提高,菜价的季节性上涨已经开启,预计春节前随着需求增加,菜价会继续上行。12月猪肉价格环比-0.5%,高频数据显示生猪出厂价格仍在继续下跌。9-11月的生猪存栏量连续下降,11月的生猪存栏量为43149万头,已经低于2010年猪价低点时的43370万头。而仔猪的出栏周期是5个月,这意味着2015年一、二季度生猪出栏量会不断减少,市场供应将严重紧缩,导致猪价走高。鸡蛋价格环比下降1.6%,50城市平均蛋价仍然维持下降走势,春节前的需求增加或对蛋价起到拉动作用。随着春节的到来,消费者对食品需求会有所回升,预计1月菜价、猪价、蛋价有小幅回升。

非食品价格同比上涨0.8%,涨幅连续第七个月回落。从环比看,非食品价格-0.1%,其中车用燃料及零配件价格下降幅度最大,环比-3%,短期内原油等大宗商品价格将继续维持低位,国内成品油价格面临下调,其对其他非食品价格的传导值得关注。居住价格环比持续负增长,若房市持续走弱,后续将严重拖累非食品价格,进一步拉低CPI。衣着、家庭服务和加工维修服务环比价格0.7%和0.4%,春节前衣着需求旺盛,家庭服务等业务供给减少,预计价格均会有所上涨。

2015年要谨防通缩风险加剧,预计1月CPI环比0.5%,同比1.0%。

12月份,PPI同比-3.3%,低于市场预期值-3.0%,连续第34个月负增长,跌幅较上月扩大0.6个百分点。PPI环比-0.6%,跌幅进一步扩大,创18个月来新低。生产资料价格同比下降4.3%,影响PPI下降约3.3个百分点。其中,采掘工业价格下降13.2%,原材料工业价格下降6.4%,加工工业价格下降2.5%。

国际原油价格持续下跌带动原材料产品价格走低是PPI下行的主要原因,不过也同时反应出全球市场需求低迷和我国经济下行压力较大的现状。

30个主要工业行业出厂价格的环比数据显示,7个行业产品价格上涨,4个行业持平,19个行业下降。国际原油价格下跌对国内工业生产影响重大,且未来原油价格仍然没有企稳回升的走势,这将继续压制PPI的反弹。RJ/CRB商品价格指数自12月来显著下降,12月同比下降13.3%,未来PPI下行空间扩大。预计1月PPI环比跌幅将有所收窄,至-0.4%,同比-3.6%。

总体来看,年度CPI降至五年低点,PPI跌幅持续扩大和国内市场需求的萎靡,都令通缩风险加剧。虽然11月央行已经启动了降息,但四季度PPI同比快速滑落,贷款利率减PPI表示的实际利率水平依然维持高位,甚至小幅走高,显示央行有必要继续放宽货币政策,引导贷款利率走低,为市场提供充足的流动性,刺激企业投资生产及居民消费。我们维持一季度出台降准降息政策的判断。