中山公用:投资收益超预期,上调盈利预测

广发证券(000776.CH/人民币25.90,买入)发布业绩快报,2014年全年实现营业收入133.95亿元,实现净利润50.22亿元,同比分别增长63.20%和78.57%。按照11.6%的持股比例折算,2014年广发证券将为公司带来5.83亿元的投资收益。根据广发证券实际盈利情况,上调对公司14-16年的盈利预测为0.92、1.28和1.62元。

支撑评级的要点。

公用事业平台价值有待挖掘。公司目前已经形成了水务、地产、金融、能源四大业务板块,今年又购买了中港客运联营有限公司60%股权,进入新的业务领域。公司以公用事业为主要发展方向,是地区性的平台型公司,盈利能力稳定、现金流情况良好。

广发证券盈利超预期,投资收益支持公司市值增长。广发证券发布业绩快报,2014年净利润超过50亿元。截至1月9日收盘,广发证券总市值1,533亿元,按照11.6%的持股比例计算,公司持股广发证券市值达到177亿元,同日公司总市值仅为168亿元。除广发证券外,公司还参股中海广东天然气、银达担保、济宁中山公用等公司,均具有良好的盈利能力。

公司目前市值规模未反映其公用事业平台和参股公司的价值,具备较大的提升空间。

混合所有制改革为公司注入活力。公司以优质资产引入优质投资者复星集团,目前股权变更已经完成。复星集团将利用其雄厚的资本实力和优秀的发展理念与执行力,支持中山公用进一步做好环保主业,成长为跨区域的环保龙头企业。

评级面临的主要风险。

投资收益出现大幅波动。

募投项目建设进度和盈利情况不达预期。

估值。

基于广发证券2014年业绩预告及未来盈利预测,我们上调公司2014-2016年每股收益预测为0.92、1.28和1.62元(此前为0.84、1.02和1.16元),对应当前股价分别为23.5、16.9和13.3倍市盈率,维持对公司的买入评级和30.00元目标价。