银座股份:茂业系再次增持公司股份5%,公司或陷入股权之争,短期存在交易性机会

银座股份公告:中兆投资管理有限公司于2014年12月29日至2015年1月9日通过上海证券交易所共买入银座股份股票25,997,595股,全部为无限售条件流通股,约占银座股份总股本的5.00%。本次增持后,中兆投资管理有限公司持有银座股份52,000,875股,占公司总股本的10.00%。我们上调目标价至11.30元/股,对应15倍2015年市盈率,短期存在交易性机会,上调评级至谨慎买入。

支撑评级的要点。

我们认为茂业系继2014年11月份增持公司5%股权后,此次再次增持公司5%股权,表明黄茂如先生对公司未来发展的信心和对公司价值的肯定,但我们认为黄茂如未来控股银座股份的可能性不大,更多类似于之前增持大商股份的财务投资行为。鉴于茂业系在A股目前已经有成商集团、茂业物流、ST商城三个零售企业,因此收购市值较大的银座股份可能性较小,但不排除茂业系继续增持银座的财务投资行为。我们认为未来银座股份的看点仍然来自于国企改革预期,但始点和内容有尚存不确定性,公司自有物业较多,且在山东有一定垄断优势,此次茂业系再次举牌可能也在于产业资本角度认为银座低估。

评级面临的主要风险。

省外扩张效果不达预期;门店内生增长速度放缓。

估值。

我们维持公司2014-2016年每股收益预测分别为0.64、0.74、0.86元,其中零售主业每股收益分别为0.49、0.59、0.71元,地产业务每股收益分别为0.15、0.15、0.15元,以2013年为基期三年复合增长率18.8%,我们将目标价由9.00元上调至11.30元/股,对应15倍2015年市盈率,短期存在交易性机会,上调评级至谨慎买入。