医药生物行业:2015医改深化,创新药、器械、服务配置价值凸显

投资要点

事件:2015.1.12,国家卫计委召开2015年首次例行发布会,并发布《2014年卫生计生委工作进展和2015年重点任务》(以下简称《任务》)

点评:卫计委是医改主导行政部门,其重点工作的推进力度直接影响医药行业的运行,从其2015年的重点任务分析,2015年将是医改持续快速推进的一年,主要体现在:公立医院改革试点铺开、医保覆盖标准继续提升、基本药物制度持续推进、基层医疗服务和公共卫生服务持续投入。总之,我们认为,2015年各项医改政策持续推进给行业增长带来一定的扰动,但受益于国内老龄化加速进程的带来的用药刚需刚需,医药行业收入、利润仍将保持12-15%的稳健增长。从投资角度讲,建议配置1)顺应医改方向、高性价比刚需用药的标的。如:恒瑞医药、天士力、信立泰、康缘药业。2)受政策影响较小的医疗器械、诊断、服务行业。如迪瑞医疗、迪安诊断、爱尔眼科等。

《任务》主要内容: 医保补助标准持续提升,行业有望保持12-15%的稳健增长。继续提高城镇居民医保和新农合政府补助标准。全面实施城乡居民大病保险,完善疾病应急救助制度,切实发挥托底救急作用。暂不考虑商业健康险对支付端的增量影响,我们认为随着国内老龄化进程加速带来的刚性需求、医保补助标准的提升、大病医保的推进奠定了行业增长的基础,我们认为2015年医药行业收入和利润有望保持12-15%的稳定增长。给予行业“增持”评级。

公立医院改革试点从县级向城市公立医院延伸:2014年,县级公立医院已经覆盖2400多个医院,改革方式上破除了以药补医,取消了药品加成,调整了医疗服务价格,试点地区县域内就诊率达到85%以上;同时卫计委制定了城市公立医院综合改革试点指导意见,国家和省级试点城市达到63个。

2015年计划启动江苏、安徽、福建、青海四省深化医改综合试点工作,跟踪指导试点进程,发挥示范带动作用。我们认为,从政策的走向来看,2015年药品(特别是处方药)的压力将持续加大,取消药品加成将重构目前行业产业链,对药品生产企业的销售模式、盈利能力都将有非常大的影响,看好具备刚性需求、创新性医药企业投资价值,如恒瑞医药、天力士、信立泰、康缘药业等。

价格谈判、基本药物和非基本药物采购机制衔接,真正迎来招标大年:2015年任务提出,建立国家药物政策协调机制,完善国家药物政策体系。落实完善公立医院药品集中采购工作的指导意见。建立部分药品价格谈判机制。推进基本药物与非基本药物采购机制衔接。全面启动药品集中采购平台规范化建设。根据此前产业调研(杭州维吉订阅号),2015.6前完成新一轮药品采购工作,同时结合此次发布会公告,我们认为《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》(正式版)有望在今年上半年出台,整体招标工作将快于2014年,优先受益的主要包括2010以来有新获批产品的企业,如恒瑞医药、康缘药业、信立泰等。 n 投资建议:我们认为,2015年各项医改政策持续推进给行业增长带来一定的扰动,但受益于国内老龄化进程的刚需,医药行业仍将保持12-15%的稳健增长。从投资角度讲,建议配置1)顺应医改方向、高性价比刚需用药的标的。如:恒瑞医药、天士力、信立泰、康缘药业。2)受政策影响较小的医疗器械、诊断、服务行业。如迪瑞医疗、迪安诊断、爱尔眼科等。