食品饮料策略周刊:大众品蓝筹向上支撑增强,分别有所表现

周观点:继上周乳品涨幅较好,本周食品饮料各板块均较为活跃,整体跑赢指数。国企改革大主题催化下,低估值的白酒板块表现抢眼,估值已经脱离底部,同时也给予低估值大众蓝筹更多向上支撑,且呈扩散态势。按当年业绩计算,白酒板块整体估值从2013年最低的8.6倍低位上升至目前的16.4倍(预测),上升幅度达到90%,同期白酒板块涨幅45%;贵州茅台从年初8.6倍低位修复至目前的14.1倍,很好的解释了白酒的大幅上涨是由估值驱动的。目前来看,白酒板块估值已经脱离底部,而大众品则处于中期底部位置,大众品蓝筹的估值已经充分反映了预期曲线的不良影响,以白酒的涨幅和估值同伊利股份2015年15.5倍估值的比较,我们认为伊利股份为代表的低估值大众品蓝筹有很强的估值支撑,资金配置吸引力增强并能逐步扩大到其他主题品种。我们继续建议关注大众品蓝筹伊利股份、承德露露、光明乳业等。

一周市场表现

本周上证指数上涨1.57%至3,285点,沪深300上涨0.37%至3,547点。本周表现前五的行业分别是采掘(8.84%)>家用电器(6.40%)>汽车(6.06%)>机械设备(5.94%)>计算机(5.75%)。食品饮料板块上涨2.61%。子行业走势:调味发酵品(4.21%)>肉制品(3.49%)>白酒(3.34%)>软饮料(3.05%)>黄酒(2.56%)>葡萄酒(2.18%)>食品综合(1.98%)>啤酒(1.66%)>乳品(-0.27%)。食品饮料板块跑赢指数。

重点板块要点

白酒:年末旺季茅台走量顺畅,国企改革对板块具有持续性影响,中期重点关注改革标的和实现增长标的。贵州茅台和五粮液在年末经销商大会上均传递出较为坚定的控量保价信息,有助于稳定市场信心,随着股市行情的深度演绎和进入年底白酒消费旺季,我们认为白酒板块调整动能较弱。国企改革再添新兵,沱牌舍得集团改制有新进展。

葡萄酒:行业显复苏迹象,龙头调整出效果。今年2季度以来具有代表性的零售连锁数据显示葡萄酒的客单价下降但销售瓶数实现了增长,这一情况符合实际;从进口数据可以看出葡萄酒有复苏迹象,而葡萄酒龙头张裕2季度实现两位数增长反映出张裕能够同步受益于阶段性的复苏,3季度公司继续实现两位数收入增长,同时利润增速也达到两位数。张裕公司针对产品结构下行以及竞争的实际对经销模式进行了改革,坚持经销模式,扩大配送商和发展直供,加强终端控制终端,开发适销对路的性价比产品。随着渠道梳理和结构下移达到阶段稳定,后续季度预计继续维持增长态势,因此股价因改善性预期而仍有向上空间。

乳制品:生鲜乳价格环比继续小降。本周内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格平均价格3.75元/公斤,环比上周下降0.5%,同比下滑9.9%。自2014年初至今我国原奶价格累计跌幅已达12.2%。国际方面,01月09日新西兰全脂奶粉拍卖均价为2,450美元/吨,同比下滑52%,环比上半月持平,自年初以来下降幅度达到52.3%;根据海关数据,1-11月,我国进口奶粉量88万吨、进口金额43.1亿美元,分别增长17%、44%,其中11月单月进口量下降68%,金额下降76%。这是自今年9月以来连续3个月的负增长。11月进口奶粉吨价3,590美元,同比下降26%,环比上个月下降15%;1-11月进口液态奶合计进口30万吨、金额4.09亿美金,同比分别增长76%、66%,进口奶单价1.32元/L,同比下跌5%,其中11月单月进口量增长24%,金额增长18%。

重点关注:贵州茅台、沱牌舍得、承德露露、伊利股份、光明乳业、三全食品、百润股份。

中银近期研究活动和成果

贝因美复牌点评。

食品饮料行业下周活动预告

莲花味精、上海梅林、燕塘乳业临时股东大会。

风险提示

宏观经济系统性风险导致消费持续疲弱。