2015年1月宏观研究月报:经济“底部徘徊”态势延续

超预期信贷增长并未带来超预期货币增长。

11 月份新增信贷大大超出市场预期,但是信贷的超预期增长并没有带来货币的同步回升。而11 月份的降息既没有带来金融市场利率的下降,更没有引致实体经济借贷利率的降低。在央行连续降低回购利率以及公开市场利率情况下,金融市场各种利率都有明显下降,但民间融资利率却呈现不降反升的现象。

人行强调“继续深化金融体制改革”。

12 月召开的央行货币政策委员会第四季度例会分析了当前国内外经济金融形势。会议认为,当前我国经济运行仍处在合理区间,金融运行总体平稳,经济结构调整出现积极变化,但形势的错综复杂不可低估。坚持稳中求进、改革创新,继续实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度。继续深化金融体制改革,增强金融运行效率和服务实体经济能力。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

经济“底部徘徊”态势确立。

2014 年已然成往事,经济低迷格局延续已成定局。2014 年中国宏观经济运行将呈“底部徘徊、有限复苏”状态。“底部徘徊”意味着经济增长不会失速,不会持续下行;“有限复苏”意味着经济增长不会出现大反弹,综合来看,经济将呈现“温吞水”状态。目前经济整体形势并没有改变“底部徘徊,有限复苏”的态势,虽然经济下行的因素仍然存在,但经济见底的态势还是比较明显的,经济失速的风险并不存在。