A股策略观点更新:“看高一线”的二度阐释

结合上周混沌的市场和周末政策,二度阐释12月28日提出的“看高一线”,总体上我们属于激进配置,看好大盘,看好大金融,也对均衡配置提出了自己的看法。

看多大盘,剑指3700:(1)上周市场大盘指数高位上行,上串下跳的厉害,周五的戏剧性变化更是添加了各种戏剧性说法;创业板指数呈现低位反弹,是不是风格要转了,大盘是不是不行了?一时人心浮动。(2)我们的看法,仍然要看多大盘,但是看多还分三种。一种上看3500,和前期历史高点3478无异;我们要乐观一些,到3700的高度再系统性减持大盘股;另外一种恐怕在4000之上的吧。

三种看多意味着不同的态度和操作策略:(1)对应第一种,指数无多少空间,属于短期利多兑现即卖出;第二种,指数有一定空间,叠加近期市场的状态(前期龙头调整,热点扩散,行业轮动),可操作性强;第三种,不说了,持股死多。(2)不喜欢拍指数,这次拍个3700刚好表明一个看多又多到哪儿的态度,态度比指数重要。君不见基金经理们从不在季度报告中预测点位,我们又何必用指数来哗众取宠。记住我们的态度,忘掉具体的点数。

为什么这个态度--大量利好未落地,期权政策莫低估:(1)对大盘的乐观态度建立在对股市长牛格局之下,中短期市场的看法则因为尚未落地的利好因素太多,又怎能咬口肥肉就撒手?利好未落地的政策包括宏观上的货币宽松,中观上的股市工具创新、地产销售数据、券商保险月报,微观上的蓝筹年报预告等。(2)周五市场戏剧性变化,随后的解读仍然是空者自空、多者自多,相关事件包括保监会约谈险资、券商月报优劣、证监会对注册制的看法以及央行工作会议新闻稿。我仅提出需要高度重视50ETF期权上线这件事。参考海外市场引入期权的历史经验,上线一个月内相关股票大概率将取得显著的正收益和超额收益,也就是说大盘将短期大涨!另外,三个月内的收益将显著收敛,需谨防短期冲高后的大幅回落。(3)到此为止,我们对大盘的态度已经非常清楚明了,尚有大量利好政策未落地,指数期权2月9日才上线,不敢妄断下周或者下下周,但是春节前后或是一季度内,上证指数应当轻松逾越3478,至于能否突破3700上看4000,交给市场。同时,利好政策普遍兑现、指数对预期的反应、指数期权推出后的市场表现,都将是考虑这段大盘蓝筹行情是否终结或是阶段性终结的最好注脚。

补充对创业板的看法:上周市场一度小强大弱,人心浮动,风格转换的命题再次出现。第一,上述种种,仍然要看好大盘,于是小盘风格难现;第二,风来了就有了故事,上周针对小盘最大的故二是基金持仓结构,我认为对创业板10%的机构持仓估算是偏低的,简单对比12月的月度收益和本月个别交易日的收益排名,25-30%可能更为合理。最后,我们相对认同成长股中的蓝筹在当前的配置价值,系统性机会还需等待大盘利好出尽。 操作策略,取决于投资者风险偏好:近期市场出现了均衡配置的提法,而我想表达的,您要卓越收益,还是稳健收益?卓越的投资业绩从来不是均衡配置得来的,根据我们的看法,追逐前期的大盘热点,以大金融为龙头这种极端配置仍然箭在弦上;想实现卓越除了买入,还需卖出,在未来适当的时候做出积极改变同样是卓越策略必不可少的一部分,这种策略适合风险偏好最高的投资者;而稳健型投资者,则可以保持当前配置或者向前期无明显表现的周期股票和成长蓝筹做些偏移。

风险:大盘跌!包括利好兑现进度、持仓结构等与我们的判断不符。