房地产行业:万科A、保利地产和招商地产

万科A(000002):“买入”评级(2015-1-9收盘价13.45元)

核心推荐理由:

1、 公司经营思路和方式不断创新。为了更好应对行业变化,公司在经营思路和方式上不断创新:“合伙人”制度有助于激发公司内部创业热情;商业地产项目稳步推进,产品线不断丰富;北京万科养老项目正式启动,专注养老服务。公司的一系列创新使公司发展能够做到与时俱进,继续领跑行业。

2、 销售稳健增长,拿地较谨慎。2014年1-11月份,公司实现销售面积 1599.6万平方米,销售金额1901亿元,同比分别增长 14.8%和 18.9%。今年以来公司拿地较为谨慎,前三季度新增加项目27个,按万科权益计算的规划建筑面积约415.2万平方米,同比下降46%。截至三季度末,公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积约 3879万平方米,继续保持在满足未来两到三年的开发经营水平上。

3、 毛利率小幅下降,投资收益大幅增长。前三季度公司综合毛利率30.1%,同比下降2个百分点;公司实现投资收益16.3亿元,较去年同期大幅增长216.1%。公司长期股权投资的大幅增加促进投资收益快速增长。

4、 财务状况进一步优化。三季度末,公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为 41.3%,较上半年下降1.5个百分点,继续保持在行业较低水平。截至三季度末,公司合并报表范围内尚有 1903.1万平方米已售资源未竣工结算, 合同金额合计约 2193.7亿元,较年初分别增长 32.4%和35.1%。充足的已售未结资源为未来的业绩体现奠定了良好基础。

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为1.66元、2.11元、2.66元,给予公司“买入”的评级。

保利地产(600048):“买入”评级(2015-1-9收盘价10.68元)

核心推荐理由:

1、 公司房地产销售明显逐步回升。前三季度公司实现销售签约面积715.22万平方米,同比减少9.18%;实现销售签约金额917.93亿元,同比增长3.52%。9月份以来,公司销售明显回升。9月至11月,公司当月销售金额同比分别增长25.1%、20.87%和20.7%。

2、 将充分受益于行业回暖。政府救市态度明确,利好将不断释放,有利于公司销售的持续回暖。截至上半年末,公司共有在建拟建项目222个,规划总建筑面积11503万平方米;待开发面积4947万平方米,一二线城市占比约为78%;在建拟建项目总可售容积率面积8500万平方米,待售面积约为5010万平方米。

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年年EPS 分别为1.28元、1.59元和1.97元,给予公司“买入”的评级。

风险因素:政策利好及销售回升不及预期。

招商地产(000024):“增持”评级(2015-1-9收盘价25.03元)

核心推荐理由:

1、 公司房地产销售小幅回落。1-11月公司累计实现签约销售面积 275.58万平方米,同比增加12.03%;签约销售金额399.66亿元,同比增加2.37%。预计随着行业销售回暖,公司销售增速将逐步回升。

2、 再融资进展顺利。10月份公司公告的80亿可转债发行预案已获得国资委批复。本次再融资3%的成本极具优势,本次债券发行将有效补充公司自有资本。

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS 分别为2.13元、2.46元和2.85元,给予公司“增持”的评级。

风险因素:政策利好及销售回升不及预期。